醫(yī)療器械創(chuàng)新網(wǎng)
6月以來(lái)，伴隨著全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，以及大量資金跑步進(jìn)場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)逐漸達(dá)到沸點(diǎn)。
牛市來(lái)了、大盤(pán)瘋了、IPO撒錢(qián)了...狂歡之音不絕如縷，上半年的焦慮瞬間轉(zhuǎn)化為開(kāi)戶的動(dòng)力，經(jīng)濟(jì)唱衰似乎已是上個(gè)世紀(jì)，甚至有人感嘆“2020年這么好，為什么要重啟？”
醫(yī)療公司，更是牢牢占據(jù)了這波行情的中心C位。
一方面，一些老牌醫(yī)療牛股依舊炙手可熱：
恒瑞站穩(wěn)5000億市值；
邁瑞市值沖刺4000億；
百濟(jì)神州達(dá)成20.8億美元的全球生物科技領(lǐng)域最大金額股權(quán)融資。
另一方面，新晉上市企業(yè)更是驚喜連連：
國(guó)內(nèi)骨科手術(shù)機(jī)器人第一股天智航，發(fā)行7天，市值抬升1076%；
胰島素龍頭企業(yè)甘李藥業(yè)上市兩周，破千億市值；
疫苗+IVD企業(yè)萬(wàn)泰生物走出了今年迄今為止最長(zhǎng)的27連板。
一個(gè)又一個(gè)爆炸性新聞，以絕無(wú)僅有的速度連番轟炸著市場(chǎng)，難以想象，這些事情，居然都只發(fā)生在短短30天之內(nèi)。
CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，IPO的醫(yī)療企業(yè)總數(shù)高達(dá)28家，與2019年上半年（11家）相比漲幅高達(dá)155%。
可見(jiàn)，疫情之后的經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)醫(yī)療健康IPO的影響并沒(méi)有想象中猛烈，甚至相比2019年翻倍增長(zhǎng)。
巴菲特說(shuō)，眾人貪婪的時(shí)候一定要心存恐懼。在狂熱牛市的背后，需要思考的是，2020年的醫(yī)療IPO大爆發(fā)，是否為一場(chǎng)必然？這場(chǎng)狂歡會(huì)持續(xù)多久？泡沫破裂時(shí)，誰(shuí)又會(huì)幸存？
全球大放水，醫(yī)療健康板塊成領(lǐng)漲“主線”
疫情造成的衰退仍在繼續(xù)，為了提振經(jīng)濟(jì)，全球都開(kāi)始了簡(jiǎn)單粗暴的“撒錢(qián)”模式。
以美聯(lián)儲(chǔ)為首，全球各國(guó)央行輪番上陣，降準(zhǔn)備金率、降再貼現(xiàn)利率...大把大把錢(qián)撒向市場(chǎng)：
美國(guó)已經(jīng)推出4輪2.9萬(wàn)億美元的刺激計(jì)劃，第5輪的3萬(wàn)億美元還在路上；
日本政府也不逞多讓，先后投入的抗疫和刺激預(yù)算高達(dá)234萬(wàn)億日元；
歐盟正打算推出總金額1.85萬(wàn)億歐元的全面復(fù)蘇計(jì)劃...
中國(guó)方面，從二月開(kāi)始，央行通過(guò)逆回購(gòu)等操作增加流動(dòng)性資金過(guò)萬(wàn)億。7月7日，原中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在會(huì)上公開(kāi)表示，中央從沒(méi)有像現(xiàn)在這樣重視資本市場(chǎng)。
據(jù)路透估計(jì)，全球央行和政府的“印鈔”金額合計(jì)高達(dá)15萬(wàn)億美元，相當(dāng)于全年全球GDP的17%。
這些錢(qián)中的相當(dāng)一部分，最后被證明流進(jìn)了股市。
以中國(guó)來(lái)說(shuō)，7月6日到7月9日，滬深兩市成交額連續(xù)4日突破1.5萬(wàn)億元，市場(chǎng)的資金活躍度極高，多項(xiàng)指標(biāo)已經(jīng)超過(guò)了2015年牛市的水平。
很明顯，不斷累積的“撒錢(qián)”效應(yīng)就是全球開(kāi)啟金融大放水時(shí)代，股市開(kāi)啟了新一波行情。
“股語(yǔ)”有云：任何一輪行情的崛起，都需要有一根主線。
即便是在放水時(shí)代，其他行業(yè)也大多經(jīng)歷了沖高回落，坐過(guò)山車(chē)，而只有醫(yī)療健康板塊從頭漲到尾，跑贏各路指數(shù)。
▲2019年年初以來(lái)醫(yī)藥指數(shù)表現(xiàn)（數(shù)據(jù)來(lái)自：wind）
wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日，不到半年時(shí)間漲幅30%以上的基金共93只。其中，醫(yī)藥、醫(yī)療、健康、生物等字眼的基金達(dá)到57只，占比達(dá)到60%。
顯然，醫(yī)療股成了本輪行情中，當(dāng)之無(wú)愧的主線。
▲2020年28個(gè)行業(yè)漲跌幅對(duì)比，數(shù)據(jù)來(lái)自：wind
上市如“趕集”，醫(yī)療公司上演花式IPO
今年以來(lái)，醫(yī)療健康板塊成了IPO“香餑餑”。
2020上半年，A股、美股、港股迎來(lái)67個(gè)醫(yī)療IPO項(xiàng)目，募資超千億，其中：
生物醫(yī)藥募資居首，達(dá)到920.79億元，IPO項(xiàng)目47個(gè)；
醫(yī)療器械次之，達(dá)到194.76億元，IPO項(xiàng)目13個(gè)；
醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)、數(shù)字健康共募資接近90億元，總IPO項(xiàng)目7個(gè)。
2020年Q2，中國(guó)醫(yī)療上市公司環(huán)比增加三倍，在“遍地黃金”二級(jí)市場(chǎng)上，醫(yī)療公司上演“趕集”式的花式IPO。
▲2020年H1各股IPO總金額及事件數(shù)（億人民幣）數(shù)據(jù)來(lái)自：動(dòng)脈橙研究院
港股：生物科技企業(yè)爆發(fā)式登陸
港交所自2018年進(jìn)行上市改革，容許尚未有盈利或收入生物科技企業(yè)在港上市以來(lái)，就點(diǎn)燃了國(guó)內(nèi)未盈利的創(chuàng)新醫(yī)療企業(yè)IPO的熱情。
今年算是迎來(lái)了節(jié)點(diǎn)式爆發(fā)，大陸醫(yī)療公司在港股紛紛獲得超額認(rèn)購(gòu)，受到了投資者的熱烈追捧：
3月23日，諾誠(chéng)健華，超額認(rèn)購(gòu)298.75倍
4月24日，康方生物，超額認(rèn)購(gòu)639.20倍
5月15日，沛嘉醫(yī)療，超額認(rèn)購(gòu)1183.4倍
5月22日，開(kāi)拓藥業(yè)，超額認(rèn)購(gòu)551.32倍
6月29日，海吉亞醫(yī)療，超額認(rèn)購(gòu)608倍
6月29日，康基醫(yī)療，超額認(rèn)購(gòu)988.22倍
時(shí)間到了下半年，港股上市潮仍在繼續(xù)。
7月10日，國(guó)內(nèi)眼科制藥公司歐康維視在港交所上市，盤(pán)中一度錄得近194%的漲幅，截至收盤(pán)，公司定格于37元每股，漲幅152.39%。
美股：偏愛(ài)高科技
美股市場(chǎng)中，截至2020年6月30日，今年上半年新上市的中概股公司中，有8家公司市值超過(guò)10億美元，其中醫(yī)療健康板塊占據(jù)半壁江山，分別是傳奇生物、燃石醫(yī)學(xué)、天境生物和泛生子。
其中，有三家均為6月上市：
6月6日，專注于CAR-T領(lǐng)域的傳奇生物登陸納斯達(dá)克，上市首日股價(jià)便上漲60.8%，總市值飆升到近48億美元。
6月12日，燃石醫(yī)學(xué)登陸納斯達(dá)克，誕生了中國(guó)腫瘤NGS第一股，發(fā)行價(jià)16.5美元，開(kāi)盤(pán)交易便大漲超40%，當(dāng)日市值超25億美元。
6月19日，腫瘤基因檢測(cè)公司泛生子接連登陸納斯達(dá)克，發(fā)行價(jià)16美元，市值達(dá)14.14億美元。
三家國(guó)內(nèi)腫瘤相關(guān)頭部創(chuàng)新公司在中概股回歸潮下，勇敢地沖向納斯達(dá)克，其實(shí)力不容小覷。
A股：老股提檔式上漲，新股驚喜連連
在A股上半年的IPO浪潮中，醫(yī)療股其實(shí)有兩個(gè)主旋律，一個(gè)是老牌A股生物醫(yī)藥公司持續(xù)上漲刷歷史新高，實(shí)現(xiàn)市值升檔；一個(gè)是新規(guī)上市企業(yè)帶給我們的驚喜。
恒瑞近日在盤(pán)中已站穩(wěn)5000億市值，截止發(fā)稿已超5500億市值，有望向著6000億邁進(jìn)；
7月14日，邁瑞發(fā)布年中報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收98.47億-106.67億元，同比+20%-30%，股價(jià)應(yīng)聲大漲，正式跨入4000億檔，截至發(fā)稿市值超過(guò)4200億元；
藥明康德刷新高跨入2000億市值檔，已接近2500億。
另外，抗議概念的黑馬股亦不容忽視。今年以來(lái)，主營(yíng)醫(yī)療手套的英科醫(yī)療堪稱表現(xiàn)最好的牛股，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)2581.8%~2864.1%的利好下，在7個(gè)多月的時(shí)間里，區(qū)間漲幅高達(dá)910.31%。
新晉上市公司中，具體到漲幅最亮眼公司，就是來(lái)自北京的萬(wàn)泰生物。
該公司主要產(chǎn)品有酶聯(lián)免疫診斷試劑、膠體金快速診斷試劑等，于今年4月29日在上交所上市，一上市便斬獲了27個(gè)漲停板，已經(jīng)成為繼邁瑞和當(dāng)年的華大之后又一個(gè)市值超過(guò)1000億的IVD公司。
在深交所上市的IVD頭部企業(yè)中，新產(chǎn)業(yè)生物也已經(jīng)收獲了424%的漲幅，該公司主營(yíng)產(chǎn)品為系列全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀器及配套試劑。還有一家POCT即時(shí)診斷試劑產(chǎn)商東方生物漲幅也超過(guò)5倍。
7月15日，國(guó)內(nèi)PD-1“四小龍”之一君實(shí)生物科創(chuàng)板上市，成為國(guó)內(nèi)首家“新三板+H+科創(chuàng)板”的生物醫(yī)藥公司，開(kāi)盤(pán)價(jià)達(dá)到216元，較發(fā)行價(jià)上漲289.19%，當(dāng)日收盤(pán)市值達(dá)1316億元。
而這些或許只是前奏，2020年下半年，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制即將啟動(dòng)、新三板精選層已經(jīng)拉開(kāi)大幕，A股的IPO數(shù)量、募資金額或?qū)⒃偕弦粋€(gè)臺(tái)階。
分拆上市：IPO不是終點(diǎn)，拆分子業(yè)務(wù)還可以“二次上市”
為了趕上這股IPO熱潮，一些已經(jīng)上市的企業(yè)也在摩拳擦臉、躍躍欲試，試圖拆分旗下子業(yè)務(wù)板塊體驗(yàn)“二次上市”。
2020年上半年，有7家藥企宣布將旗下子公司分拆至創(chuàng)業(yè)板或科創(chuàng)板上市。其中，包括長(zhǎng)春高新、華蘭生物、遼寧成大將旗下疫苗業(yè)務(wù)分拆，天士力將旗下致力于藥品研發(fā)的天士力生物分拆，科倫藥業(yè)將致力于大輸液、抗生素和藥物研發(fā)的川寧生物分拆。
醫(yī)療器械方面，3月25日，微創(chuàng)醫(yī)療擬在今年分拆子公司微創(chuàng)心通上市，集資2億至3億美元，分拆出的公司估值達(dá)10億美元，已聘請(qǐng)花旗、摩根大通安排上市事宜。
6月11日，威高股份發(fā)布公告稱，將分拆威高骨科及其普通股于科創(chuàng)板獨(dú)立上市，次日，上交所受理該申請(qǐng)。
6月30日，東軟集團(tuán)旗下東軟醫(yī)療向上海證券交易所提交了科創(chuàng)板IPO招股書(shū)，且獲受理。若順利通過(guò)，東軟醫(yī)療將成為在科創(chuàng)板上市的第一支國(guó)產(chǎn)大型高端醫(yī)療設(shè)備股。
另外，本月業(yè)內(nèi)傳出一則關(guān)于原北京樂(lè)普醫(yī)療科技有限公司變更為北京樂(lè)普診斷科技股份有限公司，據(jù)推斷，樂(lè)普醫(yī)療或有意要將主營(yíng)業(yè)務(wù)中的體外診斷部分獨(dú)立出來(lái)，謀求上市。
種種信號(hào)表明，2020年醫(yī)療行業(yè)的淘金時(shí)代正式開(kāi)啟！
▲2020年H1醫(yī)療企業(yè)IPO列表（數(shù)據(jù)來(lái)源：CVSource）
狂歡會(huì)持續(xù)多久？
狂歡之下總要居安思危，有人不禁會(huì)問(wèn)，這場(chǎng)IPO浪潮將會(huì)何時(shí)進(jìn)入平臺(tái)期？
判斷當(dāng)下的最好方式就是回顧歷史。參照從1971年納斯達(dá)克設(shè)立到2000年之間30年的美股證劵市場(chǎng)擴(kuò)容期的經(jīng)歷，可以大致推斷，A股注冊(cè)制實(shí)施后的3年左右，IPO“大躍進(jìn)”會(huì)開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn)。
然后，公司可能會(huì)因?yàn)樨?cái)務(wù)、流動(dòng)性惡化、上市成本抬升或被并購(gòu)出現(xiàn)退市潮，一般該退市潮會(huì)滯后于IPO高峰2-5年出現(xiàn)。
隨后，一個(gè)成熟的市場(chǎng)便會(huì)進(jìn)入“有進(jìn)有出”的穩(wěn)定狀態(tài)。
當(dāng)然，這些經(jīng)驗(yàn)也不盡然適用于醫(yī)療行業(yè)，因?yàn)楸据喰星檫€疊加著諸多現(xiàn)實(shí)因素。
一位業(yè)內(nèi)投資人表示，本輪醫(yī)療行情主要是中國(guó)近幾年在醫(yī)療行業(yè)的重大改革措施打破了舊體制的束縛，為行業(yè)的健康發(fā)展奠定了長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)。
換言之，在過(guò)去十年，大批創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的本土醫(yī)療企業(yè)發(fā)展壯大，其中很多都得到了一級(jí)市場(chǎng)基金支持，現(xiàn)在到了開(kāi)花結(jié)果的時(shí)間。
另外，除了政策及周期的核心因素，此次突發(fā)性的疫情成為了醫(yī)療IPO爆發(fā)的又一推動(dòng)力。
但即便如此，醫(yī)療人也應(yīng)該對(duì)本輪行情的泡沫化風(fēng)險(xiǎn)時(shí)刻敲響警鐘。
泡沫能夠吹大的核心是流動(dòng)性，尤其是本輪，在美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)底線寬松的背景之下，將來(lái)一旦流動(dòng)性出現(xiàn)拐點(diǎn)，不僅僅對(duì)美股，對(duì)全球資本市場(chǎng)可能都會(huì)產(chǎn)生巨大的影響。
國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性方面，在6月的第十二屆陸家嘴論壇上，也在從側(cè)面釋放風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)：
劉鶴提出：風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)要走在市場(chǎng)曲線前面；
易綱提出：應(yīng)對(duì)疫情的金融支持政策具有階段性，要提前考慮適時(shí)退出等。
另外，黑天鵝事件是否會(huì)發(fā)生？很有可能，泡沫會(huì)被意想不到的事件給刺破，有可能是中美關(guān)系的反復(fù)、監(jiān)管層政策的變化、某個(gè)突發(fā)性事件的影響，或者說(shuō)無(wú)法預(yù)料到的原因。
所以，短期內(nèi)醫(yī)療板塊會(huì)走勢(shì)如何，很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。
但是基于歷史來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)是漲出來(lái)的，現(xiàn)在似乎已經(jīng)到了風(fēng)險(xiǎn)大于收益的階段了，在享受泡沫帶來(lái)收益的同時(shí)，我們更加應(yīng)該敬畏市場(chǎng)。
資本并不是“靈丹妙藥”
換言之，在以快為先的資本市場(chǎng)，醫(yī)療項(xiàng)目的“慢”正在逐漸真正被VC/PE所接受。
作為行業(yè)從業(yè)者，也應(yīng)該慶幸身處這樣的時(shí)代，思考如何利用好資本的助力獲得發(fā)展：
對(duì)于大企業(yè)來(lái)說(shuō)：可以通過(guò)并購(gòu)?fù)貙捚鋬?yōu)質(zhì)產(chǎn)品線，從而對(duì)沖新藥開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；
對(duì)于中小型創(chuàng)新藥企來(lái)說(shuō)：可以借助日趨成熟的研發(fā)外包服務(wù)降低風(fēng)險(xiǎn)、加快進(jìn)度、與實(shí)力雄厚的大藥企同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)。
醫(yī)療行業(yè)是一個(gè)具有高技術(shù)壁壘的剛需行業(yè)，尤其需要資本的支持來(lái)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，但是反觀當(dāng)下，多數(shù)公司銷(xiāo)售費(fèi)用高得驚人，但研發(fā)投入?yún)s乏善可陳，以至于難有像華為這樣具有“硬核實(shí)力”國(guó)際型企業(yè)。
資本浪潮之下，我們關(guān)注的焦點(diǎn)不應(yīng)只局限于飄紅的市值，而是哪些公司會(huì)把牛股紅利真正投入了研發(fā)，又投入了多少比例。
總而言之，當(dāng)下被“寵幸”的醫(yī)療企業(yè)不應(yīng)再追逐熱點(diǎn)、想著“彎道超車(chē)”，一定要補(bǔ)足功課，打好基礎(chǔ)，因?yàn)獒t(yī)療研發(fā)投入所造福的，最終都會(huì)是生命。
股票投資是世界上最具魅力的游戲，因?yàn)檎l(shuí)都無(wú)法描述它的確定性。就像這篇文章剛描述完一派欣欣向榮的牛市場(chǎng)景，今日收盤(pán)，三大指數(shù)就集體跌超1%，滬指失守3400點(diǎn)，深證成指跌幅近2%。
誰(shuí)都無(wú)法預(yù)判市場(chǎng)何時(shí)發(fā)生風(fēng)格切換、泡沫何時(shí)破滅，甚至可能也躲不過(guò)泡沫破滅帶來(lái)的“傷害”。
但是，作為醫(yī)療從業(yè)者，只要堅(jiān)持做對(duì)的事情，堅(jiān)守產(chǎn)品的治療價(jià)值，相信那一刻來(lái)臨的時(shí)候，我們會(huì)更加淡定與從容。
