7月19日，深交所公告，因擬披露重大事項，衛寧健康、創業慧康兩股于7月19日臨時停牌。當日中午，衛寧健康和創業慧康分別發布《關于籌劃重大資產重組停牌的公告》，文件顯示，本次合并的方式為衛寧健康擬向創業慧康全體股東發行 A 股股票的方式，換股合并創業慧康。

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衛寧健康、創業慧康兩家公司均屬醫療信息化上市公司頭部企業。IDC2018年發布的《中國醫療行業IT解決方案市場預測，2018-2022》顯示，衛寧健康市占率為9.3%，創業慧康市占率為5.7%。兩者若能成功合并，新公司將或在短期內拿下醫療IT20%的份額，客戶覆蓋量約80%，超越當前醫療信息化霸主東軟集團，成為領域Top1。

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?數據源于《中國醫療行業IT解決方案市場預測，2018-2022》

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衛寧健康與創業慧康的業務高度相似，在HIS業務、智慧醫院等核心業務方向，雙方都擁有成熟解決方案。那么，如何進行業務合并，如何劃分炙手可熱的華東市場？醫院已有的系統如何更新？每一個問題，都需要雙方耗費大量時間解決。

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因此，為了了解兩家上市公司合并的邏輯，動脈網采訪到了多位行業專家，從傳統產品發展、合并優勢互補、產業變化三個角度分析，嘗試厘清整個事件對于市場的可能影響。

合并優勢分析

上市公司合并的目的較為多元，產品優勢互補、減少行業競爭都有可能成為成為合并的動因。而在本次合并之中，推動兩個公司聯姻的背后力量大致與業務和技術有關。

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業務方面，衛寧健康偏向于三級醫院，提供HIS、大數據中心建設、互聯互通評級、電子病歷評級、智慧醫院建設、互聯網醫院建設、縣域醫共體建設等產品。在未來發展方向，朝著新一代醫院管理信息系統、智慧公衛建設發展。總的來說，衛寧健康的核心業務拓展偏向于為醫院提供一體化平臺式解決方案與院外的云醫療服務，加速整個醫療體系的數字化轉型。

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年報數據顯示，衛寧健康2020年全年收入為22.67億元，54.67%來源于軟件銷售（12.39億元），20.09%來源于硬件銷售（4.55億元），18.5%來源于技術服務（4.19億元），6.6%來源于互聯網醫療健康（1.5億元）。這些業務以華東地區為主（48.25%），華北地區其次（39.81%）。

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相比之下，創業慧康同樣擁有HIS、大數據中心建設、智慧醫院建設、互聯互通評級、電子病歷評級、互聯網醫院建設、智慧醫保等方向。創業慧康的核心業務拓展向于發展云技術、物聯網技術，著重于患者全流程的連接，并將傳統院內信息化產品向云端轉移。

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2020年。創業慧康獲得的收入為16.33億元，41.09%來源于技術服務收入（6.71億元），36.18%來源于軟件銷售（5.91億元），9.69%來源于系統集成設備（1.58億元），13.03%來源于其他主營業務。這些業務以華東地區為主（47.27%），華南地區（14.10%）、華北地區（12.15%）為主。

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總的來說，衛寧健康、創業慧康體量相似，兩家公司都擁有完善的醫療IT基礎設施建設方案，擁有一致的區域客戶。但正是因為這種產品、客戶分布的高度一致性，合并的目的可能不在于傳統IT業務上的互補。

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值得注意的是兩者的不同之處。結合中泰計算機醫療信息化專家何柄諭與兩位匿名信息化專家觀點，動脈網將其業務方面的差異歸納為三點：

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1. 技術發展上的不同。正如上文所示，衛寧健康的重心偏向于為醫院的信息化基礎提供新式解決方案，打造了新一代HIS系統WiNEX與數字健康平臺WinDHP；而創業慧康則嘗試通過云、物聯網的方式把醫院服務之外的患者納入管理體系之中，并應用醫療大數據開發應用類產品。技術上的差異也是兩者在核心業務上的差異，這里存在技術互補的可能。

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2. 用戶重心不同：衛寧健康的產品體系偏向于以大型醫院為付費方，重點打造以醫院端為核心付費方的商業模式；創業慧康則是公共衛生的龍頭，在以醫院為付費方的同時，也以衛健委等機構為付費方，積極打造服務于基層醫療的產品。兩者合并則意味著可以兼顧整個醫療機構各方面的用戶。

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3. 未來發展路徑不同。2020年6月，國家發布《關于做好信息化支撐常態化疫情防控工作的通知》，提出強化疫情信息監測預警，完善預警指揮系統，支撐疫情防控工作，同時加強全民健康信息平臺建設，建立應急指揮系統，實現重大突發公共衛生事件的防控及應對，2020年11月，國家“十四五”規劃發布，明確要求改革疾病預防控制體系，強化監測預警、風險評估、流行病學調查、檢驗檢測、應急處置等職能；完善突發公共衛生事件監測預警處置機制，健全醫療救治、科技支撐、物資保障體系，提高應對突發公共衛生事件能力。政策之下，新的機遇應運而生。

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全民健康信息化建設可以視為未來醫療信息化建設的新方向，也是主要方向之一，衛寧健康與創業慧康兩家企業均有涉及。但從細分市場來看，衛寧健康更多精力放在省級與地市級的全民健康信息化建設，而創業慧康則擅長于地市級與區縣級，如果兩者完成合并，那么新的公司將有能力執行完整的全民健康信息化建設服務，這是現階段所有企業都無法企及的。

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結合這三點我們可以看到，盡管存在大量相似的業務，但兩者在技術、用戶，乃至發展路徑的探索之上都存在較多可以互補的地方。因此，兩者的合并背后，鯨吞市場份額是其一，戰略布局未來場景是其二。

衛寧健康、創業慧康的業務、技術比較（根據雙方2020年年度年報數據及《2019智慧醫院建設手冊》統計得出）

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自國家以政策推進醫療信息化基礎建設以來，我國的醫療基礎化建設迅速駛入快車道，數年時間便取得了翻天覆地的變化。但是，隨著各地醫療信息化基礎建設完成，整體基礎建設速度必將放緩，這意味著上市公司必須尋找到新的市場彌補過去市場放緩帶來的壓力。

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為了緩解發展壓力，探索醫療信息化全新增長點，衛寧健康過去做了多元化嘗試。然而，其持股布局的云醫（納里健康，業務為互聯網醫療）、云藥（鑰世圈，現更名為沄鑰科技，業務為云藥房）、云險（衛寧互聯網、衛寧科技，業務為構建統一支付平臺以及保險理賠體系）、云康（醫通健康、中康尚德，業務為慢病管理）在數年來均處于投入之中，2020年僅云醫表現較好，虧損由-1501.88萬元縮減為-448.07萬元，且收入由6473.08萬元增至10073.55萬元，增幅高達55.62%。

因此，對于衛寧健康而言，抓住疫后全民健康體系的建設，進而打開當下的困局，同樣成為當務之急。從這一角度分析，面對未來可能的新機會，衛寧健康可能以合并創業慧康提前布局新市場。

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?2020年衛寧健康創新業務板塊主要公司經營情況表（單位：萬元）

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行業影響

對于市場分散的醫療IT賽道而言，這場資本游戲帶來的是一場行業地震。

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何柄諭認為：“衛寧健康合并創業慧康將利于行業資源的整合，進而改變整個醫療IT的格局。衛寧健康側著于醫院端，創業慧康側重于公衛端、醫保端，兩者合并之下，新公司的生產力將獲得極大提升，這將使他們占據大約20%的醫療IT市場，且這一數字仍有上浮空間。那么在這種情況之下，他們將更容易把握政策、需求帶來的醫療信息化市場。

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但對于與兩者為競對關系的中小型信息化公司，這一消息會帶來一定程度的利空。畢竟，現在醫療信息化的招投標越做越大，如果不能建立對中大型項目的競爭力，那么這樣的企業將會喪失長期投資機會。

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至于大家擔心的合并后業務歸屬問題，衛寧健康作為主導方，必然具備一定的主導權。對于兩者之間的重合業務，大概率會以衛寧為主，對于兩者的差異項目，各自為政則是一種較好的解決方案。”

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就當前局勢來看，衛寧健康與創業慧康僅披露了合作意向，確定具體方案，后續還需將方案交至各自股東大會審核，再向政府報審，暫時還未引入會計事務所與投行，因此，整個流程仍需較長時間，兩個公司的合并不一定能按期完成。

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不過，從近年來信息化行業的趨勢來看，各信息化企業之間的業務整合、收購并購已成常態，大家都希望打造足夠完善的一體化解決方案，以獲取更有價值的標的，這一趨勢已不可逆轉。

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因此，衛寧健康與創業慧康可以視為一個信號，或許在未來數年內，更多的上市信息化企業、大型非上市信息化企業均會參與資源整合之中。趨勢之下，在這分散的信息化市場，一場大洗牌或將來到