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北交所開(kāi)市,早期投資及產(chǎn)業(yè)整合機(jī)會(huì)被看好

日期:2021-11-16

近日,監(jiān)管層宣布北交所主要制度規(guī)則將在11月15日起正式施行,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,北交所作為我國(guó)資本市場(chǎng)深化改革的重要里程碑之一,有望打破創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“投早投小”乏力的困局,更能與一級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)形成正向循環(huán)。
深圳旦恩創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“旦恩資本”)創(chuàng)始合伙人凌代鴻認(rèn)為,北交所的成立打開(kāi)了兼并和收購(gòu)的大門,下一個(gè)風(fēng)潮或正來(lái)源于此。
隨著大健康領(lǐng)域的關(guān)注度與日俱增,如何尋找投資機(jī)會(huì)?旦恩資本管理合伙人新紀(jì)夫表示,真正的創(chuàng)新是必要條件,但站在當(dāng)下,即使細(xì)分領(lǐng)域做到極致,跑出大企業(yè)的難度依舊較高,所以創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該以開(kāi)放的心態(tài)接受與大企業(yè)合作、共贏。

北交所將迎產(chǎn)業(yè)整合機(jī)會(huì)

11月2日,北交所發(fā)布《北京證券交易所交易規(guī)則(試行)》《北京證券交易所會(huì)員管理規(guī)則(試行)》及31件細(xì)則指引指南,自11月15日起施行。這也意味著北交所將于11月15日開(kāi)市,屆時(shí)新三板市場(chǎng)精選層超過(guò)68家公司將全部平移進(jìn)入北交所。
“下一個(gè)最大的風(fēng)潮或來(lái)自北交所?!绷璐櫩磥?lái),接下來(lái)會(huì)是一個(gè)產(chǎn)業(yè)整合的階段,北交所的成立掛牌為兼并和收購(gòu)打開(kāi)一個(gè)新時(shí)代,市值在個(gè)位數(shù)或二十億元級(jí)別的企業(yè)都可能成為標(biāo)的。
凌代鴻對(duì)比稱,此前早期創(chuàng)新型企業(yè)的融資高度依賴于私募市場(chǎng),而私募市場(chǎng)有信息不對(duì)稱不透明、融資效率低、流動(dòng)性差、資金來(lái)源不穩(wěn)定等問(wèn)題,具有很強(qiáng)的周期性。
滬深兩市更多的是相對(duì)成熟的企業(yè),有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,北交所的設(shè)立將發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)的紐帶作用,形成相互補(bǔ)充、相互促進(jìn)的中小企業(yè)直接融資成長(zhǎng)路徑,有望打破創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“投早投小”乏力的困局,不僅為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)關(guān)注專精特新中小企業(yè)提供指引;而且增強(qiáng)中小企業(yè)二級(jí)市場(chǎng)活躍度,為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)從參與優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)投資中獲益提供便利,從而與一級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)形成正向循環(huán)。
“北交所讓很多‘專精特新’的企業(yè)更早的進(jìn)入到公開(kāi)市場(chǎng),增強(qiáng)了信息透明度,對(duì)于未來(lái)企業(yè)間的并購(gòu)和整合也打下了一個(gè)比較好的基礎(chǔ)。我們還可以在北交所上尋找到更多有破壞性創(chuàng)新潛力的優(yōu)秀企業(yè)和企業(yè)家?!绷璐欉M(jìn)一步肯定北交所的設(shè)立。
對(duì)于實(shí)業(yè)出身的凌代鴻而言,深知一個(gè)創(chuàng)業(yè)者在各個(gè)階段面臨的困難和承受的巨大壓力。“95%的企業(yè)在死亡谷陣亡,沒(méi)有看到明天的太陽(yáng)。”凌代鴻認(rèn)為,旦恩資本要幫助創(chuàng)業(yè)者走出死亡谷,助力企業(yè)家實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想。

尋找“天生的科學(xué)企業(yè)家”

高瓴資本張磊喜歡說(shuō)的是“投資就是投人”,要找靠譜的、真正有格局觀、有胸懷又有執(zhí)行力的創(chuàng)業(yè)者。新紀(jì)夫表示,公司希望找到“天生的科學(xué)企業(yè)家”。
不難看出,“人”是最核心因素已成行業(yè)共識(shí)。新紀(jì)夫?qū)ⅰ疤焐目茖W(xué)企業(yè)家”拆解為創(chuàng)業(yè)者有科學(xué)素養(yǎng)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嫼酮?dú)立的思考能力,更重要的是創(chuàng)業(yè)者要對(duì)社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)有非常深刻的認(rèn)識(shí)和對(duì)人有感覺(jué),因?yàn)槿魏我粋€(gè)企業(yè)的成功都是通過(guò)高層的管理人員推動(dòng)組織去實(shí)現(xiàn)。對(duì)的人只有匹配正確的方法才能產(chǎn)生1+1>2的化學(xué)反應(yīng)。
新紀(jì)夫介紹說(shuō),凌代鴻與諾唯贊董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理曹林相識(shí)于一次創(chuàng)業(yè)大賽。曹林曾榮獲國(guó)家科技部“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才推進(jìn)計(jì)劃”人才、國(guó)家高層次人才特殊支持計(jì)劃領(lǐng)軍人才等榮譽(yù)。曹林散發(fā)出的科學(xué)企業(yè)家的特質(zhì)吸引了凌代鴻的注意。旦恩資本經(jīng)過(guò)多次盡調(diào)后毅然決定投資當(dāng)時(shí)剛創(chuàng)立一年的諾唯贊。如今,隨著諾唯贊的上市,也印證了旦恩資本的選擇與陪伴是正確的。
不同于市場(chǎng)上絕大多數(shù)VC/PE,旦恩資本的運(yùn)作資金來(lái)源是(長(zhǎng)青基金)自有資金,貫穿一二級(jí)市場(chǎng)。“幸運(yùn)的是,因?yàn)槲覀兡玫氖亲约旱腻X,所以沒(méi)有來(lái)自LP(有限合伙人)的壓力,可以陪伴企業(yè)成長(zhǎng),不必急功近利。”新紀(jì)夫說(shuō)到,旦恩是一家地道的創(chuàng)業(yè)公司。
旦恩資本自2012年成立之時(shí)起,五位合伙人就關(guān)注價(jià)值創(chuàng)造,而不愿做資本的搬運(yùn)工,他們更愿意通過(guò)建立投后賦能團(tuán)隊(duì)去幫助企業(yè)成長(zhǎng)。
眾所周知,投后管理是VC/PE行業(yè)十分關(guān)鍵的一個(gè)環(huán)節(jié),大部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的方法分為三類,一是資源導(dǎo)入型,帶入上下游客戶;二是聚焦職能崗位,比如尋找高管,對(duì)接獵頭;三是引入資本市場(chǎng),募集資金等等。旦恩資本認(rèn)為上述三類方法均有各自的硬傷。
“不要妄想你會(huì)比企業(yè)家更懂這個(gè)領(lǐng)域,企業(yè)家出身的人很清楚自己的短板,他彌補(bǔ)的方式就是找專業(yè)的人合作。我們要做的就是幫助企業(yè)家提升、進(jìn)化自己的認(rèn)知,讓他提出需求,再伸出援手。”新紀(jì)夫認(rèn)為,公司投后賦能的過(guò)程更像是教練與隊(duì)員般的存在。而這套自成體系的理念也是團(tuán)隊(duì)反復(fù)磨合5年后才形成的,并且貫穿于此后的投后管理實(shí)踐中。

醫(yī)藥健康關(guān)注“創(chuàng)新、國(guó)際化和細(xì)分”

據(jù)新紀(jì)夫介紹,旦恩專注于硬科技、醫(yī)療健康等領(lǐng)域。當(dāng)前,醫(yī)藥健康行業(yè)受到越來(lái)越多的關(guān)注,尤其是以藥明康德為代表的CXO,以邁瑞醫(yī)療為龍頭的醫(yī)療器械,那么下一個(gè)三年投資機(jī)會(huì)在哪里?
新紀(jì)夫認(rèn)為,“黑馬”肯定有,一是真正的全球、原創(chuàng)性的創(chuàng)新,而不是支架等進(jìn)口替代的邏輯,像這樣的產(chǎn)品實(shí)際上已經(jīng)很難跑出來(lái)。
“二是全球化的公司。目前,國(guó)內(nèi)醫(yī)保已處于存量博弈市場(chǎng),所以不應(yīng)該只局限于此,如果只關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng),那么很快就會(huì)陷入‘產(chǎn)出—放量—集采’這樣的惡性循環(huán)當(dāng)中,唯一的出路就是國(guó)際化?!毙录o(jì)夫概括到。此外,引進(jìn)也要走國(guó)際化這條路。
在交流中,恒瑞醫(yī)藥是新紀(jì)夫提到的一家通過(guò)自建團(tuán)隊(duì)打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)的公司。恒瑞醫(yī)藥三季報(bào)顯示,目前,公司有24項(xiàng)臨床研究在海外開(kāi)展,III期國(guó)際多中心在研項(xiàng)目有7項(xiàng),多項(xiàng)創(chuàng)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全球同步開(kāi)發(fā)。2021年,已有5項(xiàng)研究獲得美國(guó)FDA IND批件,包括4項(xiàng)腫瘤研究和1項(xiàng)非腫瘤研究。
而不久前恒瑞宣布醫(yī)學(xué)領(lǐng)域?qū)<襃oseph E.Eid博士宣布擔(dān)任恒瑞美國(guó)/歐洲首席醫(yī)學(xué)官,主要負(fù)責(zé)恒瑞在歐美區(qū)域的藥品開(kāi)發(fā)和醫(yī)學(xué)事務(wù),這也被市場(chǎng)解讀為恒瑞加速國(guó)際化進(jìn)程的體現(xiàn)。
第三點(diǎn),新紀(jì)夫表示,能夠填補(bǔ)某些洼地的、在細(xì)分領(lǐng)域找到結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的公司,它們可能在二級(jí)市場(chǎng),甚至一級(jí)市場(chǎng)還沒(méi)看到機(jī)會(huì)。例如麻醉,現(xiàn)在主要靠進(jìn)口,不過(guò),細(xì)分領(lǐng)域的問(wèn)題就是出大企業(yè)的概率很小。
新紀(jì)夫補(bǔ)充稱,大企業(yè)和小企業(yè)通過(guò)合作或者并購(gòu),形成從研發(fā)單一品類到營(yíng)銷體系的對(duì)外合作體系,這就要求小公司應(yīng)以開(kāi)放的心態(tài)擁抱與大企業(yè)的合作。
-END-


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