醫療器械創新網
（一）低值耗材的定義和囊括范圍
醫療器械市場可分為醫療設備、體外診斷（IVD）、高值耗材、低值耗材四部分。2018年，全球醫療器械市場規模約為4278億美元，其中低值耗材占比14%。2018我國醫療器械市場規模為5304億元，其中低值耗材占比12%。
耗材是指用于診斷、治療、保健、康復等的消耗性器件材料。從價值角度講，醫用耗材可分為高值醫用耗材和低值醫用耗材，其中低值醫用耗材是指臨床多學科普遍應用的價值較低的一次性醫用材料。
（二）低值耗材和高值耗材的異同
1、產品醫療器械創新網不同
高值耗材和低值耗材的產品醫療器械創新網不同。高值耗材一般限于某些使用且價格相對較高的消耗類醫療器械，可以分為骨科植入、血管介入、非血管介入、神經外科、眼科、口腔、血液凈化、電生理與起搏器等。低值醫用耗材是指在醫院開展醫療服務中經常使用的一次性衛生材料，可以分為醫用衛生材料及敷料類、注射穿刺類、醫用高分子材料類、醫用消毒類、麻醉耗材類、手術室耗材類、醫技耗材類等。
2、毛利率差異
高值耗材的毛利率高于低值耗材。由于2020年疫情期間，部分低值耗材如手套等供求，造成價格上漲，毛利率水平較往年大幅提升，因此選取2019年毛利率。從2019年毛利率來看，A高值耗材上市公司的毛利率水平普遍要高于低值耗材上市公司。
3、經營模式不同
高值耗材更重視研發，更需要學術推廣。在研發上，高值耗材企業的研發人員數量占比更高，高值耗材企業研發費用率更高。高值耗材產品技術含量高，對使用者有一定的作技術要求，部分產品甚至需要跟臺，因此更需要學術推廣。
（三）低值耗材市場規模較大，競爭相對分散
低值耗材擁有龐大的市場規模。2018全球低值耗材市場規模約581億美元，同比增長5%，占全球醫療器械市場規模的14%。2018年中國低值耗材市場規模約為641億元，同比增長20%，占中國醫療器械市場規模的12%。低值耗材市場競爭格局相對分散。醫療設備領域的硬鏡、超聲、監護儀的前五大廠商合計市占率均超過70%。高值耗材領域的冠脈支架、髖膝關節、創傷和四肢的前五大廠商合計市占率超過80%，而低值耗材領域的高級傷口管理、手術衣、N95口罩的前五大廠合計市占率均低于60%。
（四）低值耗材領域在全球范圍內已誕生巨頭
全球低值耗材上市公司主要分為三類：第一類是綜合性的材料型公司，如3M等。2020財年，3M收入約為321億美元，其中24%來自健康管理業務。第二類是有布局低值耗材的綜合性的醫療器械公司，如施樂輝等。2020財年，施樂輝收入為45.6億美元，其中29%來自傷口管理業務；凈利潤為4.5億美元，其中31%來自先進傷口管理業務。第三類是純正的低值耗材公司，如康樂保和麥朗等。
（五）中國尚未形成低值耗材龍頭，相關上市公司市值較小
國內低值耗材公司業務相對單一，沒能形成產品線協同，無法作為整體解決方案供應商。振德醫療、奧美醫療專注于醫用敷料類產品，穩健醫療除去消費品業務之外也主要是醫用敷料類產品。英科醫療業務主要是手套。維力醫療業務主要為導尿管。康德萊的業務集中于針頭。
國內低值耗材公司的研發水平和研發投入偏低，高端產品欠缺。疫情前我國低值耗材每年的研發費用普遍低于1億元，而海外龍頭的研發費用普遍在1億美元以上。疫情后即使部分企業加大研發投入，國內低值耗材企業研發費用跟海外龍頭仍有較大差距。國內低值耗材企業研發水平偏低，高端產品欠缺，例如現代敷料產品目前我國仍主要依賴進口。國內低值耗材公司的銷售體系有待建立。國內低值耗材公司過去很多都是以OEM業務為主，不需要建設銷售體系；而且銷售的產品大多屬于成熟的競爭型產品，對銷售能力的要求不高。跟高值耗材上市公司相比，中國低值耗材上市公司的銷售費用率偏低。
（一）康樂保：低值耗材也可以做高市場份額
1957年康樂保由Aage Louis Hansen在丹麥創立，公司總部位于丹麥首都哥本哈根，1983年在哥本哈根證券交易所上市。公司業務專注于低值耗材領域，分為四大業務板塊，造口管理、失禁管理、泌尿外科、傷口/皮膚管理。2021財年，康樂保收入為194億丹麥克朗（1丹麥克朗約為0.96人民幣），利潤達到48.3億丹麥克朗。近五年，公司收入復合增速約為6%，凈利潤復合增速約為9%。
近年來公司四大業務收入占比較為穩定。造口和失禁管理是公司的兩大核心業務，傷口/皮膚管理、泌尿外科的收入占比較小。2021財年，造口管理、失禁管理、傷口/皮膚管理、泌尿外科業務的收入占總收入的比重分別為40%、36%、13%和11%。公司毛利率穩定在67%-69%之間，21年財年毛利率為68.5%。剔除和解費和訴訟費帶來的影響，公司凈利率水平穩定在20%-30%之間，21年財年凈利率約為26%。（報告來源：未來智庫）
1、康樂保的造口和失禁管理業務市場份額穩步提升至極高水平
康樂保造口管理業務全球市占率從2005年的29%提升至2021年35%-40%，失禁管理業務全球市占率從2005年的19%提升至2021年的40-45%。康樂保兩大業務市占率穩步提升至極高水平。
我們認為，公司在造口和失禁管理業務上占據全球絕對領先優勢的原因有：1）公司累積了巨大用戶數據用以改進產品。經過多年的用戶數據積累，公司目前已經擁有一個超200萬用戶的數據庫，且這些數據被公司持續用于改進產品。
2）造口護理和失禁管理產品較大比例是在院外的康復中心和家庭使用，產品的真實競爭力和口碑很重要。而泌尿外科、傷口護理的使用場景主要是在醫院。造口和失禁管理業務的產品主要被用于管理慢性疾病，產品銷售大多在社區進行。根據康樂保最新財報數據，患者使用造口袋的時間長度平均為10年，使用間歇性導尿管的時間長度平均為30年。患者往往對產品非常忠誠，因此產品的真實競爭力和口碑非常重要。康樂保通過產品持續的研發與改進贏得了患者的認可。
3）技術積淀，包括防滲透、抗感染、高端材料等技術的開發。例如，公司造口袋黏膠技術歷經五代產品技術積淀，第五代的雙層黏膠嚴防滲漏、柔和親膚。雙層黏膠有保護層和親膚層兩層。保護層可以固定底盤并起到密封作用，從而阻止排泄物滲漏接觸到皮膚。親膚層為底盤提供良好的吸收性和可揭除性。而且公司黏膠采用了最新的Body Fit Technology體型適應技術，更好貼合不同用戶體型，嚴防滲漏。
2、康樂保的泌尿外科和傷口/皮膚護理業務增長快，但市場份額相對較小
根據康樂保2021財年數據顯示，公司泌尿外科業務全球市占率約為15%，全球排名第4；公司傷口管理業務全球市占率為5%-10%，全球排名第5。公司泌尿外科和傷口/皮膚護理業務開展時間較晚，目前市占率較低但有提升潛力。
3、康樂保是如何從造口走向全球低值耗材龍頭
康樂保1957年成立后主營造口管理業務，主要產品有造口袋、造口護理附件等。1979年公司新增失禁護理業務，主要產品有尿袋、導尿管等。1982年公司新增傷口護理業務，主要產品有各類醫用敷料（以現代敷料為主）。1985年新增皮膚護理業務，主要產品有潤膚霜、防潮膏等。2006年，公司收購美國Mentor公司，新增泌尿外科業務，主要產品有前列腺支架等。
至此，公司形成了目前的四大業務板塊——造口護理、失禁管理、泌尿外科、傷口/皮膚管理。公司各個業務板塊具有較好的協同效應。公司將造口袋制造商的經驗拓展到生產尿袋和導尿管等。造口管理產品也包括與造口底盤接觸的皮膚的護理，進而衍生到傷口和皮膚管理業務。泌尿外科業務與公司的失禁管理業務同屬于一個科室，只是銷售渠道分別在院內和院外，公司的泌尿外科加上失禁管理業務能提供治療大多數泌尿系統疾病的產品。
我們認為，康樂保能夠成為全球低值耗材龍頭的主要原因有：
1）豐富的產品管線及對產品的持續改進。不僅僅是單個業務板塊內部產品的豐富，公司也在持續擴展業務板塊，目前形成了造口管理、失禁管理、泌尿外科、傷口/皮膚管理。而且，公司各大業務板塊內部產品持續更新換代，引領市場發展。
2）研發的持續投入。2012年以來公司研發投入持續增加。2021年公司研發費用為7.6億丹麥克朗，研發費用率為4%。公司建立了龐大的患者數據庫用于改進產品和研發。公司在研發上重視跟臨床的合作，跟醫生和護士保持緊密的合作關系。此外，公司還十分重視臨床真實數據，積極開展臨床研究。
3）外延并購。外延并購助力公司豐富產品線、增強研發實力、擴寬渠道等。例如，1995年公司收購Sween后皮膚護理業務發展迅速。2006年公司收購Mentor后新增了泌尿外科產品線和研發實力，也擴展了美國市場渠道。2015年收購美國Comfort Medical后進一步擴展了公司在美國泌尿外科市場的地位。
（二）麥朗：平平無奇，世界第六
1、全球醫療器械銷售額排名第六
根據Medical Design & Outsourcing發布的2021年全球醫療器械公司百強榜單，Medline在2020財年實現收入175億美元，在全球醫療器械公司中排名第6，較2019年排名提升3位，是前十家公司中唯一未上市的公司。
2、麥朗的銷售額趨勢和估值
截至2020財年，麥朗已經連續50多年實現收入的持續增長。2018財年公司銷售額突破100億美元。2020財年公司銷售額達到175億美元，同比增長超25%。2020年疫情期間公司防疫物品銷售大幅增長，收入高速增長。2021年6月，麥朗公司宣布，包括黑石集團（Blackstone group Inc．）、凱雷集團（Carlyle group Inc．）和Hellman&Friedman在內的一些私募股權投資公司同意收購公司多數股權，此次收購對Medline的估值（包括債務在內）為340億美元，據此推算公司100%股權估值為453億美元（2884億RMB）。
3、麥朗的產品布局范圍廣
目前麥朗制造和分銷的產品已經超過30萬種，包括傷口管理、皮膚管理、麻醉、手套、泌尿外科、失禁管理、造口管理、耐用醫療設備、防感染產品等。麥朗是全球最大的從事醫療用品制造和分銷的私營企業。
4、麥朗的發展歷程
麥朗公司于1966年在美國成立，其歷史可以追溯到1910年。麥朗公司是家族企業，1910年麥朗公司創始人的祖父A.L.Mills創立了制衣廠，為芝加哥牲畜圍場生產圍裙。1912年，A.L.Mills創辦了米爾斯醫院用品公司，將業務拓展到外科手術服和護士服，正式進入醫療領域。二代Irving Mills于1924年接班，隨后將業務拓展到一般醫療用品的經銷。三代Jim and John Mills于1961年接班，1966年麥朗正式成立。
四代Charlie and Andy Mills,Jim Abrams于1997年接班。麥朗持續推出創新產品，解決臨床痛點。1940年，公司推出行業第一款彩色外科醫生服，以減少外科醫生和手術室工作人員的眼睛疲勞。1999年，公司推出行業第一款帶有蘆薈涂層的檢查手套，能更好保護雙手皮膚。2009年，公司推出行業第一款單層導尿管托盤以降低感染風險。2011年公司推出世界第一款具有抗菌保護層的輪椅，同年，公司抗菌口罩成為第一款FDA批準上市的抗菌口罩。
麥朗通過持續的并購來豐富產品線。2003年公司收購Maxxim Medical，獲取手術托盤和外科手套產品線。2007年公司收購美國急救品牌Cuard，進入急性和慢病護理領域。2008年公司收購Guardian，獲取耐用醫療設備產品線。2011年公司收購Care Fusion，增強外科產品領先地位。2020年公司收購了ConvaTec旗下的兩個護膚產品線。
麥朗全球廣闊的分銷體系的建立也離不開收購。2010年公司收購美國醫生辦公室市場的供應商DiaMed USA。2018年6月公司收購加拿大魁北克的醫療用品分銷商Dufort et Lavigne，在魁北克醫療用品分銷市場的市占率從4%增加到12%，市場排名第二。2020年公司收購加拿大魁北克市另一家醫療用品經銷商Médi-Sélect，在魁北克醫療用品分銷市場的市占率躍居第一位。作為領先的醫療用品分銷商，麥朗不僅為客戶提供優質的產品，還幫助客戶管理供應鏈，提高醫療體系運營效率。
1976年公司推出了業內首個寄售供應服務。當時美國山區的部分醫院冬天因為下大雪道路阻斷，醫療用品運送不進去，因此麥朗推出了寄售供應服務，在下雪季之前給醫院送達充足的庫存產品，醫院使用多少支付多少，并不需要提前墊付費用。麥朗通過創新的寄售供應服務為自己贏得了一批忠實的客戶。目前麥朗還幫助醫院規劃手術科室供應體系，提供設計方案。麥朗在產品銷售上重視學術推廣，為臨床提供最佳解決方案。
5、麥朗核心競爭力分析
我們認為，麥朗成長為全球醫療器械巨頭的核心競爭力在于：
1）公司完善的全系列產品線布局。公司產品種類超過30萬種，能為終端客戶提供整體解決方案。公司豐富的產品組合不僅通過自主研發也通過并購獲得。
2）全球最優化的資源調度，有利于成本控制和高效生產。麥朗巨大的銷售規模使得公司對于供應商擁有較大話語權。麥朗在7個國家擁有30多個生產基地，此外還跟全球眾多OEM廠商合作，實現全球最優化的資源調度。在中國，振德醫療、奧美醫療、維力醫療、尚榮醫療等都是麥朗的OEM廠商。
3）強大的分銷能力。低值耗材產品品類繁多、終端客戶分散，分銷能力是低值耗材企業重要的競爭力。麥朗在全球有強大的分銷體系。截至2020財年，麥朗在全球有超過50個配送中心，麥朗在美國的配送中心總面積已達到2300萬平方英尺。麥朗在美國擁有自己的運輸車隊，運貨卡車數量從2001年的22輛增加至2020年的1200多輛，2020財年運輸車隊運輸的商品銷售額占麥朗美國收入的近75%。2018年麥朗投入5億美元啟動HRI（Healthcare Resilience Initiative）計劃，計劃的內容包括新建配送中心、增強生產能力、信息系統升級等，目的是提高供應鏈的效率，確保及時向客戶交付產品。
（一）中國低值耗材企業處于低質量重復競爭階段
1、中國低值耗材企業外銷處于OEM階段，內銷處于自主品牌起步階段
目前國內低值耗材企業外銷處于OEM階段。從20世紀90年代以來，隨著發達國家勞動力成本的上漲，大型跨國醫療器械公司將低值耗材中勞動力需求較大、技術含量較低的產品的生產環節轉移到亞洲、南美等地區，只保留研發和營銷環節。憑借人力成本優勢和產業鏈優勢，中國承接了此輪產業轉移，逐漸形成了一批低值耗材OEM廠商。
中國低值耗材企業內銷處于自主品牌起步階段。近年來察覺到國內低值耗材市場的發展前景，中國低值耗材企業將注意力從國際市場轉向國內市場，積極發展自主品牌。但從國內低值耗材上市公司來看，收入主要來自海外，國內業務大多占比不高，內銷處于自主品牌起步階段。
2、中國低值耗材企業的研發投入、研發的專業性和研發成果比不上歐美企業
中國低值耗材企業的研發費用低于海外龍頭。康樂保近3年研發費用均超過6億元，且每年持續增長。國內低值耗材企業的年研發費用在2020年之前普遍少于1億元，即使在疫情后公司加大研發投入，研發費用較海外龍頭仍有較大差距。（報告來源：未來智庫）
中國低值耗材企業研發的專業性比不上海外龍頭。全球研發體系的建立是康樂保的核心能力之一。康樂報對于臨床數據十分重視，以提升產品臨床效果為目標，2008-2018年公司開展的臨床試驗累計數遠高于競爭對手。康樂保在研發上重視與外部業務伙伴（如護士）的合作來獲得更多的靈感，公司為此設立了一個外部發展職能部門。此外，公司建立了一個風險投資部門，與外部商業伙伴合作建立初創公司，目的是在康樂保尚未進入的領域去開發新的技術并使其商業化。國內低值耗材企業對臨床的重視不及海外巨頭。
中國低值耗材企業研發成果比不上海外龍頭。例如在造口袋領域，康樂保跟全球超過400多名護士合作，改進了造口袋的材料、粘接劑、氣味過濾器等，開發了目前的旗艦產品Sensura造口袋系列產品。臨床研究表明，SenSura能有效降低滲漏的發生，讓使用者感覺更安全；而且新的粘膠劑更容易使用，對皮膚更溫和，讓使用者感覺更舒服。中國企業在造口袋領域還未達到海外技術水平。
3、中國材料學和海外有較大差距
生物醫用材料產業是多學科交叉、知識密集的高技術產業，其發展強烈依靠相關領域先進技術的支持及經濟實力。目前發達國家依靠其頂尖的科技創新和經濟實力，主要生產技術含量高的生物材料，勞動密集型、資源消耗型產品已逐漸向海外轉移。經過近十幾年的發展，我國現代生物醫用材料產業已具雛形，并進入高速發展階段。但我國生物醫用材料的產業規模較小、技術裝備落后、規模化生產企業尚未形成、缺乏市場競爭力。以醫用敷料為例，我國出口的主要是傳統敷料，進口的主要是現代敷料。
（二）參考歐美，中國低值耗材行業有巨大成長空間
1、行業擴容帶來的成長機會
中國低值耗材市場增速快于全球。全球低值耗材市場增長較為穩健，增速維持在個位數水平。中國低值耗材市場受益于醫療需求的增長、居民消費水平的提升等，增速維持在20%左右。
2、產品升級帶來的成長機會
在國內醫用敷料領域，現代敷料有望逐步取代傳統敷料占據主要市場份額。傳統敷料主要為紗布類敷料，一般會保持傷口干燥，容易粘連在新生組織上，在敷料去除時導致傷口二次創傷。現代敷料為傷口提供濕性愈合環境，具備引導組織再生、促進傷口愈合、減輕疼痛、止血、防止與創面肉芽組織粘連、減輕愈合后的瘢痕程度等功能。現代敷料主要包括泡沫敷料、水膠體敷料、水凝膠敷料、藻酸鹽敷料、生物活性敷料等。全球醫用敷料市場上現代敷料占比超過50%，中國占比不超過20%，敷料市場的升級還有很大空間。
在國內手術感控市場，一次性產品對重復性產品的替代是發展趨勢。一方面，一次性手術感控產品相比重復使用產品能夠顯著降低交叉感染風險；另一方面，一次性手術感控產品在便利性、成本等方面相比重復使用產品也具有優勢。目前，一次性手術包在國內市場的滲透率只有20-30%，在國外卻有80-90%的滲透率，中國市場還有巨大增長潛力。
在國內導尿管市場上，對導尿管表面涂層材料和改性材料的研究將推動產品持續升級。親水涂層可提高導尿管表面的平整度和潤滑性。抗生素涂層導尿管可以有效降低導尿管相關性尿路感染發生率，對短期留置尿管患者療效良好。超滑抗菌導尿管的涂層在醫療應用中比較普遍的是含銀成分。各類新型涂層導管的推出給行業增長帶來持續動力。
3、產業整合帶來的成長機會產業整合體現在兩個方面：
1）低值耗材細分領域的集中度提升。國內手套行業走向集中已基本完成，英科醫療的產能在國內有明顯領先優勢。國內醫用敷料行業集中度提升進行中，TOP3企業的市場份額穩步提升，從2016年的約10%提升至2019年的約15%。
2）企業從產品線薄弱走向全產品線和整體解決方案供應商。以維力醫療為例，公司主營導管類耗材，經過多年發展，公司產品已覆蓋麻醉、導尿、泌尿外科、護理、血液透析和呼吸等領域，產品組合持續豐富。
4、出口帶來的成長機會
中國海關數據顯示，近年來我國醫療器械出口額持續增長。我國出口的醫療器械產品以醫用耗材、敷料及中低端醫療設備為主。2020年新冠疫情爆發后，全球防疫物資短缺，我國防疫物資的出口呈現明顯增長態勢，為相關企業開拓了大量海外新渠道和新客戶，有利于企業未來出口業務的發展。
（一）疫情開拓了國內和國際渠道
疫情爆發期間，全球防疫物資短缺。中國疫情防控較好，國內低值耗材公司迅速組織復工復產，成為全球防疫物資的重要供應者。疫情期間企業良好的供應能力、健康有序的價格管理體系和穩定可靠的產品質量為企業獲得了良好口碑，在國內和國際新開拓了大量渠道。以振德醫療為例。2020年振德醫療在國內新增覆蓋約1300家醫院，新增覆蓋藥店約2萬家，百強連鎖藥店覆蓋率顯著提升。此外，2021年振德醫療成功進入數家國際大客戶戰略合作目錄。
（二）疫情加速了產能建設以英科醫療為例
疫情期間，全球一次性手套的需求量激增，公司迅速擴大產能，一次性手套產能由2019年的190億只（其中，一次性丁腈手套產能為50億只）增長至2020年360億只，目前公司年化產能已經達到750億只（其中，一次性丁腈手套產能為450億只，是2019年末的9倍左右）。未來，公司還會加大在境外如東南亞地區的產能布局。
（三）防疫物資銷售產生的巨額現金流有助于有助于企業加強研發投入和并購
國內低值耗材企業銷售防疫物資產生巨額現金流后，加強了研發投入和以獲取技術、補全產品和增加渠道為目標的并購。2020年我國低值耗材上市公司的研發費用同比去年有明顯增加。
（四）疫情大環境上使得國家更重視專精特新和解決卡脖子問題
疫情期間，海外產品進口受阻，我國較多產品出現短缺，使得國家更重視專精特新和解決卡脖子問題。細分到低值耗材領域，主要是解決產業鏈上游材料等關鍵環節卡脖子的問題。2021年以來，“醫療器械創新網研發、進口替代、技術攻關”等呼聲在國家大政方針和行業政策中更加強烈。
（五）疫情使得大環境上更加有利于國產替代
我們認為，疫情使得大環境上更加有利于國產替代，主要依據有：1）疫情期間，由于產能、貨物運輸、國際關系等因素影響，我國較多產品尤其是上游物資出現短缺。從國家安全的角度來看，在可替代領域，國產替代一定程度上會加速。2）國產企業在疫情期間通過防疫物資切入醫院等渠道，產品得到使用甚至是高度認可，為后續的產品銷售奠定了基礎。3）疫情加重醫保基金運行壓力，各項控費措施出臺，如DIP和DRGS更大范圍的推廣。醫保控費大環境下，國產產品性價比優勢進一步凸顯，更有利于國產替代。
五、尋找中國的康樂保和麥朗——以早期的敷料OEM三劍客為例
（一）振德、奧美、穩健的起家業務都是敷料
OEM，近三年陸續上市自20世紀90年代至今，隨著發達國家的勞動力成本不斷提高，大型跨國醫療器械公司逐漸將醫用敷料中勞動力需求較大、技術含量較低的傳統傷口護理產品(例如紗布、繃帶)的生產環節轉移至亞洲、南美等地區和國家，保留研發和營銷環節，在市場上以自主品牌進行銷售。
憑借人力成本優勢和產業鏈優勢，中國承接了此輪產業轉移浪潮，逐漸形成了一批為國際大型醫用敷料品牌商從事貼牌生產(OEM)、以出口為主的醫用敷料企業，其中敷料三劍客——振德醫療、奧美醫療、穩健醫療就是代表性企業，三家企業分別于2018年、2019年和2020年上市。經過多年發展，我國敷料OEM市場競爭格局從分散走向前三家企業格局穩定。根據中國醫藥保健品進出口商會數據，奧美醫療、振德醫療、穩健醫療常年占據我國醫用敷料出口企業前三名。其中奧美醫療從2008年以來已連續13年占據國醫用敷料出口第一的位置。
（二）OEM贏家的第二增長曲線在哪里
1、醫用敷料OEM增長依然有持續性，競爭格局有進一步優化的可能
醫用敷料市場需求剛性，2019年全球醫用敷料市場規模約為125億美元，市場規模仍有個位數穩定增長。海外敷料市場外包率高，OEM企業與客戶建立了牢固的合作關系，醫用敷料OEM市場增長仍有持續性。
2、三個贏家三種模式
敷料OEM仍是三家上市公司發展的重點
醫用敷料OEM行業增長仍有持續性且競爭格局有進一步優化的可能，醫用敷料OEM仍是三家上市公司發展的重點業務。從收入結構來看，振德醫療、奧美醫療的收入主要來自海外，海外收入還是以OEM為主；穩健醫療除開消費品業務外，醫用產品收入也主要來自海外OEM業務。
穩健醫療開啟了消費品的第二增長曲線并取得巨大成功穩健醫療成立于2000年，以OEM業務起家。2005年公司投入數億元研發“全棉水刺無紡布技術”，此后公司將該技術運用到大眾消費品上。穩健醫療在2009年開啟了消費品業務，推出“全棉時代Purcotton”品牌。2019年公司又推出“PureH2B津梁生活”品牌和“全棉里物”品牌。
健康生活消費品開啟公司第二成長曲線。2016年公司消費品收入達到13.28億元，超過醫用敷料，成為公司第一大收入來源。2013年至2019年，公司消費品收入增速遠高于醫用敷料，占公司收入比重從11%提升至66%，成為近年來公司業績增長的核心動力。
奧美醫療多方面發展，敷料、消費、OEM三條腿走路
奧美醫療自2015年起，公司通過經銷商模式開始在境內和境外新興市場推廣自主品牌醫用敷料產品（傷口護理、手術感控、個人防護用品等）。在傷口敷料領域，公司推出水凝膠、雙層敷料、快速止血等高級傷口敷料或材料。2021年1月公司完成對武漢佰瑪生物的收購，進一步提升了公司在材料研發和應用上的研發實力。在感染防護領域，公司疫情后新增產能、引進的德國萊芬熔噴布生產線已經投產。2018年4月，公司成立奧美生活科技有限公司，進入民用衛生用品市場，主打母嬰、女性衛生與護理產品。2019年，公司陸續建立起消費品業務線“尚棉紀”、“安織愛”等品牌。公司在醫美領域也有在研產品。
近年來公司積極開拓國內市場，豐富產品種類。公司國內收入占比從2014年的16%提升至2019年的32%，國內渠道開拓成效顯著。公司業務主要劃分為五大板塊，基礎傷口護理、手術感控、壓力治療與固定、造口及現代傷口護理、感染防控。2014-2019年，公司基礎傷口護理業務收入占比明顯下降，手術感控等新興業務發展迅速。
公司通過并購加強手術感控產品組合和渠道力。2018年，公司完成對杭州浦建100%股權的收購。杭州浦建主營業務為一次性手術感控產品，且建立了完善的國內銷售網絡。2019年公司收購英國RocialleHealthcare公司55%股權，收購RocialleHealthcare進一步擴充了公司手術感控產品類別且增強了公司海外渠道能力。
公司敷料業務由傳統敷料向現代敷料升級。2013年，公司組建浙江省振德醫用敷料研究院，聚焦于醫用生物材料、慢性傷口修復材料和醫用高分子材料研究。2016年以來，公司炭纖維敷料、泡沫敷料、透明敷料、水膠體敷料、濕膜敷料、細菌纖維素敷料等產品陸續獲得NMPA批注上市。2021年，公司完成收購上海亞澳100%股權。上海亞澳以現代傷口護理（硅膠泡沫敷料）和中心靜脈留置感控防護為核心產品。收購上海亞澳將進一步優化公司產品結構，形成協同銷售。（報告來源：未來智庫）
公司還積極布局造口護理和運動康復等新領域。1）造口護理：2018年公司上市一件式和二件式造口袋，此后護膚粉、防漏膏、可塑性貼環和皮膚保護噴劑等造口附件產品陸續上市。2）運動康復：2018年公司投資設立控股子公司羚途科技，主要從事運動護具等運動領域產品的市場開發、推廣與銷售。2019年公司收購蘇州美迪斯70%股權，2021年收購剩余30%股權，蘇州美迪斯主要業務為醫用敷料產品及體育防護用品等，在行業內技術領先。
2020年，公司收購浙江斯坦格60%股權。浙江斯坦格主營業務為運動護具和保健護具，收購浙江斯坦格將為公司打造更為完整的高端護具類產品體系，強化公司現有運動康復領域產品研發和生產能力。3）此外，振德醫療參股公司業務還涉及微創外科手術耗材。2021年公司收購寶瑪醫療4.95%的股權，寶瑪醫療專注于微創外科手術耗材，主要產品為自動吻合器、電刀沖洗器、超聲刀等相關零部件。
在銷售渠道上，振德醫療已構建覆蓋全球主要市場的營銷網絡。公司境外業務以敷料OEM為主，產品出口至70多個國家和地區。在國內醫院線，公司產品已覆蓋全國5600家醫院，其中三甲醫院近900家。在國內藥店零售線，公司產品全國百強連鎖藥店覆蓋率已達96%，共計覆蓋全國8萬余家藥店門店。在電商零售線，公司在天貓、京東、拼多多等電商平臺共計開設10余家店鋪，合計粉絲量超500萬人，實現了快速發展。此外，公司還打造了一支專業的市場營銷推廣團隊。
在研發上，公司重點聚焦創面護理和手術感控產品的核心技術研究，加強醫用粘膠類產品、創面和造口護理、醫美產品的迭代創新，并啟動了呼吸麻醉類耗材和微創手術通路類器械（穿刺器等）新產品研發。公司擁有一支實力強大的研發團隊，并持續加大研發投入，保障新產品研發的順利開展。
