“報(bào)復(fù)性”IPO正在開(kāi)啟。

就在6月27日到7月3日的一周里，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新增受理企業(yè)達(dá)到了創(chuàng)記錄的126家，且有5家企業(yè)成功過(guò)會(huì)：一下噴涌的IPO熱潮，給已經(jīng)疲軟了一段時(shí)間的二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)了積極信號(hào)。

動(dòng)脈網(wǎng)梳理后發(fā)現(xiàn)，這一周里，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板共計(jì)受理了15家醫(yī)療大健康企業(yè)，處在歷史高位。港交所方面，也有5家醫(yī)療大健康企業(yè)遞交招股書(shū)。

要知道，科創(chuàng)板在今年的1-5月，只受理了世和基因1家醫(yī)療大健康企業(yè)。但在6月，則一口氣受理了14家，其中有8家企業(yè)是在上周受理的。可見(jiàn)，醫(yī)療大健康企業(yè)們的IPO進(jìn)程已處在集體加速期。

除了二級(jí)市場(chǎng)正在回暖外，一級(jí)市場(chǎng)也開(kāi)始火爆起來(lái)。6月29日，取消通信行程卡“星號(hào)”標(biāo)記的通知在工業(yè)和信息化部官方網(wǎng)站發(fā)布后，VC/PE圈瞬間沸騰。一位坐標(biāo)在上海的一線(xiàn)投資人李林霖（化名）忍不住向動(dòng)脈網(wǎng)打趣道，“下半年將報(bào)復(fù)性看項(xiàng)目，報(bào)復(fù)性盡調(diào)，and報(bào)復(fù)性打錢(qián)。”

毫無(wú)疑問(wèn)，醫(yī)療大健康行業(yè)的市場(chǎng)熱情正在被重新點(diǎn)燃。

數(shù)據(jù)從來(lái)不會(huì)騙人。

整個(gè)6月，醫(yī)療大健康行業(yè)的IPO正在回暖。根據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、港交所已受理與遞交招股書(shū)的企業(yè)數(shù)為29家，超過(guò)了前五個(gè)月之和的一半，平均每天都有一家醫(yī)療大健康企業(yè)沖刺上市。

從各個(gè)細(xì)分賽道的分布上來(lái)看，6月沖刺IPO的生物醫(yī)藥企業(yè)有24家，醫(yī)療器械企業(yè)有4家，醫(yī)療服務(wù)企業(yè)僅1家。

在這些企業(yè)中，不乏智翔金泰、必貝特、愛(ài)美客等估值上百億，甚至上千億的“重量級(jí)選手”：募資規(guī)模上，智翔金泰擬募資39.8億，超其公司總資產(chǎn)3.97倍；必貝特計(jì)劃募資20億元；愛(ài)美客募資數(shù)額還未定，但在A股上市時(shí)，原定募資19.35億元，最終實(shí)際募集資金34.35億元，超募達(dá)78%。

“行業(yè)的信心一下就回來(lái)了?！贬t(yī)藥行業(yè)投資人李明哲（化名）告訴動(dòng)脈網(wǎng)，其所在機(jī)構(gòu)近期正在積極推動(dòng)被投企業(yè)沖刺IPO，“現(xiàn)在是一個(gè)好的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，要抓住這個(gè)窗口期?！?/span>

在李明哲看來(lái)，當(dāng)下IPO轉(zhuǎn)熱的原因有三。

一是市場(chǎng)經(jīng)歷一波下行期后，隨著一系列利好信息的釋放，市場(chǎng)信心正被重塑。2021年下半年A股醫(yī)藥企業(yè)上市首月破發(fā)率太高，加上今年上半年疫情的反復(fù)，眾多企業(yè)缺乏信心，于是在2022年上半年暫緩IPO。

“去年醫(yī)藥企業(yè)IPO破發(fā)太頻繁了，我們就建議后續(xù)的被投企業(yè)們多觀望觀望，哪怕它們已經(jīng)通過(guò)了交易所的聆訊環(huán)節(jié)。”醫(yī)藥行業(yè)投資人李明哲表示，估值倒掛既影響投資回報(bào)，也影響企業(yè)的融資能力和市場(chǎng)認(rèn)同感。“如果一家醫(yī)藥企業(yè)IPO三個(gè)月后，市值只有上市時(shí)的一半，市場(chǎng)會(huì)如何看待這家企業(yè)的價(jià)值？質(zhì)疑聲一定是漫天飛的，這會(huì)給研發(fā)型企業(yè)帶來(lái)很多不必要的困擾。”

二是自科創(chuàng)板提高醫(yī)藥企業(yè)的上市要求后，IPO的門(mén)檻也在變得越來(lái)越高。

三是研發(fā)型的生物醫(yī)藥企業(yè)急缺現(xiàn)金流。在暫緩半年的IPO進(jìn)程后，以研發(fā)驅(qū)動(dòng)的生物醫(yī)藥企業(yè)普遍沒(méi)有營(yíng)收，或營(yíng)收微薄，處于虧損狀態(tài)，賬上的現(xiàn)金流大多只能支撐6個(gè)月到9個(gè)月。以必貝特為例，招股書(shū)顯示其2019年、2020年、2021年扣非后凈虧損分別為3064萬(wàn)元、6489萬(wàn)元、1.45億元，因此需要持續(xù)融資以推動(dòng)研發(fā)和臨床進(jìn)展。

另外，在轉(zhuǎn)向7月后，港股或A股企業(yè)須披露相應(yīng)時(shí)間內(nèi)的財(cái)報(bào)，即要加上今年上半年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而在6月則只需將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)截止到2021年12月31日止。因此醫(yī)藥企業(yè)密集遞交招股書(shū)，也有趕財(cái)報(bào)有效期的考慮，從而省時(shí)省力。

可以看到，在一系列因素的作用下，醫(yī)藥行業(yè)已有走出寒冬的跡象。而二級(jí)市場(chǎng)的冷暖，往往也會(huì)影響到一級(jí)市場(chǎng)的水溫。

順應(yīng)此情況，VC/PE們也開(kāi)始報(bào)復(fù)性出差了。

受上半年疫情反復(fù)的影響，北京上海的VC/PE們很難到線(xiàn)下去尋找和考察項(xiàng)目。而隨著通信行程卡“星號(hào)”標(biāo)記的取消，漫長(zhǎng)的居家辦公正式結(jié)束。

“上半年忙各種線(xiàn)上會(huì)，下半年就全國(guó)各地飛，報(bào)復(fù)性看項(xiàng)目。”投資人李林霖告訴動(dòng)脈網(wǎng)，能夠自由通行后，研究市場(chǎng)、盡調(diào)看項(xiàng)目、匯報(bào)做決斷這些投資流程將繼續(xù)跑起來(lái)，甚至要比去年還忙。“誰(shuí)停下誰(shuí)就會(huì)被市場(chǎng)淘汰，好多項(xiàng)目盡管一直都在線(xiàn)上跟進(jìn)，但線(xiàn)下還是都得走一走，聊一聊。”

因?yàn)閷?duì)于VC/PE們來(lái)說(shuō)，投資除了投賽道外，很大程度上也是投人。所以需要通過(guò)線(xiàn)下多次的交流與接觸，才能與項(xiàng)目創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)建立更好的關(guān)系和更深刻的認(rèn)知。

當(dāng)然，在李林霖看來(lái)，除了與潛在項(xiàng)目加深了解外，忙碌起來(lái)背后更迫切的需求是了解細(xì)分賽道最新的變化。“以我關(guān)注的消費(fèi)醫(yī)療賽道為例，盡管我們機(jī)構(gòu)主投上游的技術(shù)和材料，但下游機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者需求的變化也是需要去摸清的。這些變化都會(huì)在接下來(lái)一段時(shí)間內(nèi)一定程度上影響到上游項(xiàng)目的市場(chǎng)開(kāi)拓和商業(yè)決策，從而影響到企業(yè)估值?！?/span>

另外，于VC/PE們而言，線(xiàn)下還有一個(gè)更重要的任務(wù)是募資。在投資圈，LP作為VC/PE們的出資方，也需要對(duì)VC/PE近期的動(dòng)態(tài)有所了解。不僅如此，當(dāng)涉及一些私密性財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告時(shí)，往往進(jìn)行線(xiàn)下查閱會(huì)更為安全。

“當(dāng)然還有一個(gè)重要的事情就是和大家互相打打氣?！崩盍至匦Φ?，無(wú)論是VC/PE，還是對(duì)醫(yī)療大健康企業(yè)，都有一些故事要分享。

畢竟于VC/PE而言，上半年無(wú)疑遭遇了不小挑戰(zhàn)。根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)報(bào)告，今年第一季度受?chē)?guó)際局勢(shì)影響，中企境內(nèi)外上市節(jié)奏有所減緩，已上市的中概股股價(jià)受挫，擬赴美上市企業(yè)進(jìn)程延緩，中企境外上市表現(xiàn)處于歷史低谷，VC/PE支持的中企境外上市回報(bào)倍數(shù)下降至近十年來(lái)最低點(diǎn)。

而對(duì)于醫(yī)療大健康企業(yè)，也遇到了很多挫折。以上海為例，在上半年的疫情影響下，眾多醫(yī)療大健康企業(yè)經(jīng)歷了數(shù)月的停工停產(chǎn)，市場(chǎng)活動(dòng)亦受到巨大影響。

“老朋友們見(jiàn)見(jiàn)面，大家的心態(tài)都會(huì)發(fā)生變化?！崩盍至乇硎?。

不難發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)歷完數(shù)月的居家辦公后，下半年VC/PE們將加快步伐，以彌補(bǔ)上半年的缺位，進(jìn)而帶動(dòng)醫(yī)療大健康行業(yè)一級(jí)市場(chǎng)的熱度回升。

一二級(jí)市場(chǎng)回溫后，整個(gè)醫(yī)療大健康行業(yè)也感受了夏日的“暖意”。

一家融資已靠后的口腔健康企業(yè)創(chuàng)始人告訴動(dòng)脈網(wǎng)，這兩天他收到了兩家主流VC的邀請(qǐng)，將進(jìn)行一輪的溝通和了解?！拔覀儚娜ツ昴甑拙痛蛩汩_(kāi)啟新一輪融資，但囿于上半年的特殊情況，就延后到現(xiàn)在，這也是一個(gè)融資的好時(shí)候?！?/span>

融資之外，市場(chǎng)拓展也是企業(yè)下半年計(jì)劃的重中之重。“我們將會(huì)考慮市場(chǎng)擴(kuò)張，比如進(jìn)行異地收并購(gòu)，重點(diǎn)在深圳和廣州等華南地區(qū)。這是因?yàn)榇舜我咔槿A南地區(qū)沒(méi)有受很大的影響，所以多地運(yùn)營(yíng)能分散風(fēng)險(xiǎn)?！币患椅挥谏虾５倪B鎖醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的創(chuàng)始人表示，隨著信心的恢復(fù)，該企業(yè)將爭(zhēng)取把上半年的虧損全部賺回來(lái)。

除了企業(yè)們的積極布局外，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)們來(lái)說(shuō)，下半年又有哪些細(xì)分賽道會(huì)重點(diǎn)關(guān)注呢？在動(dòng)脈網(wǎng)的多方調(diào)研中，VC/PE們普遍的共識(shí)主要在以下三大醫(yī)療健康細(xì)分領(lǐng)域。

一是合成生物、細(xì)胞治療、基因治療、核酸藥物等前沿生物技術(shù)賽道。這是在于，前沿技術(shù)往往一旦產(chǎn)業(yè)化路徑走通，往往具有巨大的市場(chǎng)爆發(fā)力，也能夠帶來(lái)很高的回報(bào)。但同時(shí)，其投資風(fēng)險(xiǎn)也更大，更考驗(yàn)投資機(jī)構(gòu)們的專(zhuān)業(yè)水平和風(fēng)險(xiǎn)偏好接受度。

另外，政策的加持是促導(dǎo)前沿技術(shù)在資本市場(chǎng)火熱的重要催化劑。2021年11月，中共北京市委、北京市人民政府印發(fā)了《北京市“十四五”時(shí)期國(guó)際科技創(chuàng)新中心建設(shè)規(guī)劃》，目標(biāo)推動(dòng)新型抗體技術(shù)、基因編輯、新型細(xì)胞治療、干細(xì)胞與再生醫(yī)學(xué)等重點(diǎn)領(lǐng)域開(kāi)展生物技術(shù)前沿技術(shù)研發(fā)。

以合成生物學(xué)為例，其的重要意義之一就是為碳中和大目標(biāo)下提供了技術(shù)創(chuàng)新的解決方案。加之合成生物學(xué)通過(guò)高效改造細(xì)胞通路，在新藥研發(fā)、細(xì)胞工程和高端生物制造領(lǐng)域擁有廣闊的應(yīng)用前景。

再看基因治療領(lǐng)域，其正在演進(jìn)的趨勢(shì)是逐步從罕見(jiàn)病向常見(jiàn)病的方向發(fā)展。這是因?yàn)殡S著整個(gè)基因治療技術(shù)方面的成熟，特別是基因治療的載體技術(shù)的發(fā)展，在解決遞送中組組織和器官的靶向性，以及解決載體的安全性等方面將逐步取得突破。后續(xù)隨著治療成本的降低，則會(huì)讓更多的患者受益，也帶來(lái)更大市場(chǎng)。

二是在創(chuàng)新器械領(lǐng)域，心血管賽道仍是重點(diǎn)，而消費(fèi)屬性的醫(yī)美、眼科會(huì)持續(xù)受到青睞。詳細(xì)來(lái)看，在心血管賽道，心室輔助裝置VAD、脈沖電場(chǎng)消融PFA、沖擊波球囊等新技術(shù)和產(chǎn)品會(huì)在一級(jí)市場(chǎng)持續(xù)受到關(guān)注，而醫(yī)美的熱度會(huì)聚集在上游的技術(shù)和材料端。

一位醫(yī)美行業(yè)資深投資人此前告訴動(dòng)脈網(wǎng)，膠原蛋白和肉毒會(huì)是醫(yī)美行業(yè)下一個(gè)投資熱點(diǎn)。膠原蛋白技術(shù)在發(fā)展，將帶領(lǐng)注射填充逐步進(jìn)入再生時(shí)代。肉毒素作為不可替代的品種，新拿證和基于生物工程的新型肉毒也是一個(gè)較為不錯(cuò)的投資點(diǎn)。

再看眼科，該賽道的熱度除了技術(shù)更迭外，更重要的來(lái)自政策端的加持。今年年初，國(guó)家十四五全國(guó)眼健康規(guī)劃指出，強(qiáng)化眼科疾病需早發(fā)現(xiàn)早治療，青少年近視、老年人白內(nèi)障以及青年眼科疾患。值得注意的是，眼科賽道細(xì)分種類(lèi)多，包括眼科OCT、角膜塑形鏡等各個(gè)類(lèi)別，這些都有機(jī)會(huì)。

三是在數(shù)字健康領(lǐng)域，數(shù)字療法、保險(xiǎn)科技將成熱點(diǎn)。數(shù)字療法（DTx）的火熱一是由于諸如FDA等監(jiān)管層的持續(xù)推動(dòng)，二是數(shù)字療法的出現(xiàn)在提高醫(yī)療可及性方面具有不錯(cuò)潛力。

盡管上半年一些保險(xiǎn)科技企業(yè)遇到了不少挑戰(zhàn)，但多位投資人皆表示，下半年保險(xiǎn)科技仍將是關(guān)注的重點(diǎn)，其與醫(yī)療大健康行業(yè)支付方的重要性有關(guān)。橫跨保險(xiǎn)和醫(yī)療兩大行業(yè)的保險(xiǎn)科技在市場(chǎng)上走出了一騎絕塵的姿態(tài)：銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，近5年，保險(xiǎn)科技的細(xì)分領(lǐng)域健康險(xiǎn)年化增長(zhǎng)率為31.4%，市場(chǎng)規(guī)模翻倍增長(zhǎng)。持續(xù)擴(kuò)容的市場(chǎng)將帶來(lái)更大想象空間，從而推動(dòng)保險(xiǎn)科技企業(yè)持續(xù)融資。

“一二級(jí)市場(chǎng)的回暖，國(guó)際外部環(huán)境的影響減緩，以及疫情的控制，下半年醫(yī)藥行業(yè)的投融資活動(dòng)和IPO將會(huì)變得更加頻繁。不出意外的話(huà)，整個(gè)行業(yè)定會(huì)迎來(lái)一個(gè)紅利時(shí)刻?！贬t(yī)藥行業(yè)投資人李明哲表示。

當(dāng)動(dòng)脈網(wǎng)問(wèn)及接下來(lái)還要做什么準(zhǔn)備時(shí)，李明哲回答：

“不要想太多，擼起袖子，全面開(kāi)干！”