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9月1日，東軟醫療系統股份有限公司(以下簡稱“東軟醫療”)再次向港交所遞交上市申請，中金公司與高盛為其聯席保薦人。
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東軟醫療的歷史可以追溯到1997年，當時的創始人團隊開發了首臺國產品牌CT，為后續發展奠定了基礎。
1998年，東軟醫療正式注冊成立，專注于大型醫療診斷及治療設備的開發，目前產品種類已經進一步擴展到醫療影像解決方案和服務。
2019年、2020年及2021年，東軟醫療總收入分別為19.08億元、24.59億元及28.03億元，利潤分別為0.82億元、0.93億元及2.97億元。
2022上半年(截至6月30日，下同)，東軟醫療總收入為15.02億元，利潤為2.19億元。?
▲ 圖1 收入概要
▲ 圖2 利潤
來自招股書的信息顯示，東軟醫療現有業務分為四大板塊。
▲ 圖3 四大業務板塊
數字化醫學診療設備：包括CT、MRI、DSA和GXR機等射線照像設備，超聲診斷設備，PET/CT和RT等腫瘤診療設備，以及相關核心部件。
MDaaS平臺：提供各種醫療數據服務和解決方案，包括醫學影像服務、基于影像的臨床解決方案及醫學影像研發服務。
設備服務與培訓：提供定制化設備安裝、設備檢修、設備維護培訓及影像診斷培訓。
體外診斷設備及試劑：包括自動生化分析儀及生化試劑。
四大業務中，數字化醫療設備是最大的板塊(如圖1)：
2019年-2021年營收分別占比71.6%、65.0%、74.4%；
2022上半年營收占比達76.6%。
數字化醫療設備中，CT為主力，2022上半年CT營收8.39億，占比55.9%(如圖1)。
▲ 圖4??數字化醫學診療設備概要
(信息來源：東軟招股書；制圖：器械匯)
招股書引用弗若斯特沙利文的數據顯示——
按收入計，東軟醫療是：
2017年-2019年國內CT市場的最大中國生產商。
2020年-2021年國內CT市場的第二大中國生產商。
截至2021年12月31日，國內CT安裝量中有11.5%由東軟醫療生產。
按銷量及收入計，東軟醫療是：
2021年中國256層及以上CT(預計2021年-2026年成為中國CT市場增長最快的部分)的國內最大制造商，也是2021年中國中端CT(涵蓋64層-128層)五大制造商之一。
按2019年-2021年的銷量計，東軟醫療是中國最大的CT系統出口商。
截至2022年6月30日，東軟醫療在全球共安裝超過44,000臺醫學影像設備①，其中超過18,000臺醫學影像設備由超過9,600家國內分銷商或中國終端客戶購買，超過5,100臺醫學影像設備已接入到MDaaS平臺。
▲ 圖5 產品平均售價
▲ 圖6 產品產能、產量及利用率
平均售價
由2019年的約1.5百萬元增至2020年的約1.7百萬元，主要是由于2020年售出更多高端CT(如 NeuViz 128、 NeuViz Prime及NeuViz Glory CT)。
由2020年的約1.7百萬元減至2021年的約1.4百萬元，主要是2021年向醫院出售了更多經濟實惠的CT(如NeuViz ACE CT)。
由2021上半年的約1.4百萬元增至2022年同期的約1.5百萬元，主要是由于2022上半年售出了更多的64層(及以上)CT。
產品銷量
由2019年的527臺大幅增至2020年的767臺，主要是受COVID-19疫情導致對16層CT等產品的市場需求增加所驅動。
由2020年的767臺增至2021年的1,084臺，主要受NeuViz Extra CT、NeuViz ACE CT及NeuViz Epoch CT等新發布產品市場需求增加所驅動。
平均售價
由2019年的約3.4百萬元減至2020年的約3.2百萬元，主要是由于調整了NSM-S15P的價格以應對市場競爭。
由2020年的約3.2百萬元增至2021年的約3.3百萬元，主要是由于2021年以較高的價格銷售了更多的高端NeuMR 1.5T和NeuMR Libra型號。
由2021年上半年的約3.5百萬元減至2022年同期的約3.0百萬元，主要是由于2022上半年以較低的價格向若干客戶銷售新型MRI產品NeuMR Aries作為早期營銷策略。
平均售價
2019年及2020年分別為約3.1百萬元及約2.8百萬元。自2019年至2020年減少，主要是由于向大批量采購DSA的若干醫院客戶提供折扣。
由2020年的約2.7百萬元減至2021年的約2.3百萬元，主要是由于2020年末推出了NeuAngio 30F，其價格比上一代(即NeuAngio 30C型號)的價格更低。
由2021上半年的約2.6百萬元減至2022年同期的約2.2百萬元，主要是由于為促銷而向客戶提供折扣。
平均售價
由2019年的約274,600元變化為2020年的約293,900元，及2021年的約280,900元，主要由于2020年售出更多高端GXR產品，如NeuVision 550M Plus、NeuVision 650及NeuVision 680。
由2021上半年的約271,300元增至2022年同期的約393,600元，同樣是由于售出了更多高端GXR產品(如NeuVision 550M Plus)。
產品銷量
由2019年的425臺增至2020年的513臺，而之后減至2021年的388臺，主要是由于2020年參與的采購項目比2019年及2021年多。
由2021上半年185臺增至2022年同期的338臺，主要是由于NeuVision 550M Plus等部分高端GXR產品的銷量有所增加。
目前，東軟醫療全球研發團隊共有765名醫療器械創新網，占員工總數26%。
2019年、2020年、2021年及2022上半年，東軟醫療研發支出(包括資本化研發成本2.28億元、1.54億元、1.68億元和0.83億元)分別占總收入的21.4%、15.3%、13.2%、11.4%。
▲ 圖7 近兩年已開發產品
▲ 圖8 新產品及預期推出時間
未來研發目標還包括：
快速發展包含醫學影像設備和MDaaS服務的管線產品和服務；
開發超高端CT(即速度更快、功率更大和口徑更寬的256層及512層CT)、光子計數探測器CT、低成本CT及大口徑CT；
開發高場及超高場MRI以及1.5T MRI產品，改善MRI產品的整體市場份額；
開發經濟機型DSA及高端DSA；
圍繞政府及醫療集團的批量采購計劃設計GXR產品；
利用人工智能來開發差異化產品，如配備乳腺CAD及高端懸浮DR的新型低劑量數字乳腺X光機；
開發針對經濟機型、便攜式機型及中高端機型的超聲產品，從而開發出全面的超聲產品線；
開發創新型高端PET/CT；
開發CT球管、探測器、磁體及超聲探頭等核心部件。
目前，東軟醫療在10個國家設有辦事處，向110多個國家的客戶進行銷售。
▲ 圖9 國內和海外銷售
2021年，國內和海外銷售額分別占收入的83.2%及16.8%。
2022上半年，國內和海外銷售額分別占收入的84.9%及15.1%。??
此外，近日有投資者在“上證e互動”向東軟集團提問：看有消息說東軟醫療上市的對賭協議馬上到期了，按協議，公司是不是需要回購東軟醫療？
對此，東軟集團做出回復：您提到的情況不存在，相關的報道不屬實。東軟醫療早在2019年初進行股份制改制的時候，就已經將相關的對賭條款全部取消了。目前，東軟集團沒有任何的回購義務。東軟醫療的上市工作正以實現股東價值為目標、按照部署推進中。
