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92天狂賺28億，邁瑞做了什么？

日期:2022-10-21

01

眾多業務線，主力在哪條？


日前，邁瑞發布2022年第三季度主要經營數據。公告顯示，2022年第三季度邁瑞預計實現營業收入約79億元，同比增長約20%，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤約28億元，同比增長約20%。

邁瑞指出，2022年第三季度，雖然經歷海外經濟形勢惡化的沖擊、且受國內疫情反復的影響，但受益于國內醫療新基建的大力開展和全球常規業務的持續復蘇，依然實現營收、凈利潤穩定增長。

作為醫療器械頭部企業，邁瑞坐在凈利潤年增長20%的馬車上，已有數年。企業年報顯示，2017-2021年，邁瑞醫療分別實現營收111.74億元、137.53億、165.56億、210.26億、252.7億元。

上述年份分別同比增長23.72%、23.09%、20.38%、27.00%、20.18%，分別實現歸母凈利潤25.89億、37.19億、46.81億、66.58億、80.02億，同比增長61.81%、43.65%、25.85%、42.24%、20.19%。

今年1月，邁瑞醫療推出自2018年上市以來的首個員工持股計劃，并就本次員工持股計劃設定了年凈利潤增長20%的業績考核指標，其中，2022-2024年歸母凈利潤相較2021年增長率不低于20%、44%和73%。

現階段，邁瑞的盈利馬車主要靠三大業務線拉動，此外邁瑞還在四個高潛力業務領域投入。

2022半年報顯示，今年上半年邁瑞實現營業收入153.56億元，較上年同期增長20.17%；凈利潤52.88億元，較上年同期增長21.71%。

三大業務線中，生命信息與支持業務收入最多，報告期內實現營收67.72億元，同比增長12.47%。體外診斷業務增長最快，上半年營收51.43億元，同比增長29.82%。醫學影像業務營收32.64億元，同比增長22.20%。

各業務線中強勢產品的競爭優勢如何？據邁瑞統計，生命信息與支持業務的大部分子產品如監護儀、呼吸機、除顫儀、麻醉機、輸注泵、燈床塔等市場份額均成為國內第一；血球業務市場份額已站穩國內第一；超聲業務市場份額已站穩國內第二，高端超聲占其國內超聲收入的一半以上。其中，監護儀、麻醉機、呼吸機、血球2021年在全球的份額已進入市場前三。

整體來看，邁瑞旗下醫療器械產品，已覆蓋中國近11萬家醫療機構和99%以上的三甲醫院。

邁瑞在其半年報中指出，其已布局的三大產線和四個高潛力業務，所應國內、國際可及市場空間分別為1200億元和7100億元，在2021年國內和國際收入分別約為153億元和100億元。

但目前，邁瑞在國內市場的占有率僅為低雙位數，在國際市場的占有率甚至僅為低個位數。在中國和國際新興市場持續快速擴容的趨勢下，邁瑞雖已布局的業務在全球市場，特別是中國以外的發展中國家，仍存在著巨大的增長空間。

從體量上看，邁瑞距離美敦力、強生、GE醫療等醫械巨頭還有不小的差距，更進一步仍需時間。
02
國內醫療新基建浪潮，邁瑞分到了多少羹？

近期，市場普遍認為“國內醫療設備采購需求將持續釋放”。最受關注的財政貼息貸款更新改造醫療設備相關政策，成為業內討論度最高的話題。

據悉，國家衛健委9月15日發布通知，擬使用財政貼息貸款更新改造醫療設備。有消息稱，在醫療領域，本次事項建議關注的設備采購主體包括：縣醫院，縣級新冠肺炎定點救治和后備定點醫院，醫療應急隊伍，國家醫學中心、國家區域醫療中心，婦幼保健機構，基層衛生醫療機構。

邁瑞在10月10日發布的醫療器械創新網活動記錄表中指出，截至目前，全國已上報超過2000億元的醫療設備貸款需求，預計和公司產品相關的貸款需求將超過200億元，極大提升了業績目標達成的確定性。

邁瑞醫療表示，由于國內醫療新基建建設的方向主要為大型公立醫院的擴容，因此對于醫療器械的采購需求多以全院級大項目為主。據其統計，從可及市場角度來看，截至2022二季度末，國內醫療新基建待釋放的市場空間仍然還有超過220億元。

邁瑞指出，據企業預警通統計，目前醫院建設項目的資金來源中，專項債占比超六成。而今年上半年醫療專項債的發行規模超過了3000億元，超過去年全年不到2700億元的發行規模，而這一數字2019年僅為330億元，這將給接下來的醫療新基建帶來更多的資金支持。?

除專項債外，資金來源中超兩成來自醫院自有或自籌資金，這部分資金也是醫院采購設備的主要資金來源。邁瑞預計下半年醫院的運營情況將明顯好于上半年。

另一項重要政策——“高值耗材集中帶量采購”對行業的影響，似乎也在發生轉變。

今年9月，骨科脊柱集采開標，當天威高骨科、大博醫療、愛康醫療等一眾骨科企業股價上漲。近期，電生理帶量采購文件下發，微電生理、惠泰等企業收獲漲停板。

2021年，安徽開展化學發光試劑集采，部分進口品牌放棄參與，由此產生部分市場空間。據邁瑞透露，2022上半年，其拿下安徽省發光裝機量中三分之一的市場份額，安徽發光業務實現近80%的收入增長。

可以看出，邁瑞對集采的態度也在調整。
03
新業務正在擴圍，策略是什么？

作為國內醫械一哥，邁瑞應對挑戰的方法是“多觸角走路”。

邁瑞披露，其選擇新業務的原則是：有一定的技術門檻，能夠發揮其在研發上的優勢；可國際化拓展，能利用全球業務平臺優勢的同時把研發費用效率最大化；可服務于公司打造的重癥、急救、微創外科、檢驗、超聲等生態圈。

近年來，邁瑞醫療除生命信息與支持、體外診斷業務和醫學影像三大主業之外，還對動物醫療、微創外科、骨科、AED這四個種子業務不斷投入，提升新業務帶來的業績增長貢獻度。

年報顯示，從中長期來看，邁瑞醫療將重點培育包括微創外科、動物醫療、骨科、AED等細分賽道，同時探索超高端彩超、分子診斷等種子業務。

邁瑞年報顯示，邁瑞將集中資源加大對動物醫療、微創外科、骨科、AED 四個種子業務的投入。且基于對這四個種子業務發展前景，邁瑞醫療已對其未來三年的收入體量目標進行上調。

四大種子業務中，除微創外科和AED在邁瑞已有的產線布局中培育外，骨科和動物醫療均是在獨立的公司運營。

動物醫療方面，基于不同動物物種建立體外診斷、生命參數、醫學影像技術研究平臺。在醫學影像領域，開展動物圖像適配技術、測量技術、工作流等研究，為動物醫生提供高質量圖像、高效輔助診斷、易用的醫療影像產品。

邁瑞微創外科包括外科腔鏡攝像系統、冷光源、氣腹機、光學內窺鏡、微創手術器械及手術耗材等產品。目前業務的發力點主要是硬鏡，去年推出HyPixel R1 4K熒光硬鏡，此外4K白光硬鏡在國內高端客戶方面的有所突破，已在多家頂級三甲醫院實現批量裝機。

骨科方面，雖然在發展初期就恰逢骨科耗材全域帶量采購，但同樣迎來了行業巨變下的機會。

邁瑞在進一步完善脊柱產品、關節產品、創傷產品的基礎上，加大在創新的數字化手術工具、骨科基礎原材料、微創手術解決方案、圍手術的整體解決方案等方面的投入，形成具有邁瑞特點的解決方案。

AED領域，截止至2021年12月底，邁瑞醫療的AED已經在國內公共場所救治了103名心臟驟停患者，在英國、德國、荷蘭、立陶宛等歐洲國家實現了大規模的AED裝機。
04
風險疊加下，還能借勢起勢嗎？
國內外疫情、集采、新基建…風險疊加之下暗藏機遇，方向和選擇變得更為重要。

4月20日，邁瑞發布年報后，當天股價跌幅超8%。報告顯示，邁瑞醫療的凈利增速放緩，達到近五年來的最低值，此外邁瑞十分看重的海外業務營收增長不到1%，海外市場占比下降至39.61%，也是近年來首次低于40%。

但據觀察，增速放緩的原因海外業務增長放緩可能與去年的高基數有關。

2020年，邁瑞總營收210.62億元，同比增長27%，其中海外業務收入99.16億元，同比增長41.21%，遠高于國內業務增速。

在2020年疫情的高基數基礎上，國際市場實現小幅增長，兩年復合增速近 20%。得益于常規診療活動逐季度加速恢復，國際市場去年四季度實現 15.9%的增長。

邁瑞醫療在去年業績公布時曾表示，他們的目標是將海外業務收入比重提升至70%。

綜合來看，經歷過疫情的影響，邁瑞在海外尤其是高端市場的突破方面有了較大進展。2020年疫情引發應急采購，推動邁瑞在國際市場完成了700多家空白高端客戶的突破，2021年繼續實現超700家空白高端客戶的突破。

發展中國家市場成為邁瑞重要關注點。

邁瑞醫療表示，在發展中國家方面，作為一個與科技水平強相關的行業，成熟的高端醫療器械行業背后的支撐是一個強大的工業體系，其中包括生物原材料、金屬原材料、精密加工等眾多產業鏈。

在發展中國家營銷體系和管理架構上，為了將營銷人員從過去繁瑣的下單、發貨、物流等日常工作中釋放出來，邁瑞醫療已經上線了多個新管理系統。今年還將加強全球倉網布局，通過加大海外倉庫的建設提升物流效率。

與此同時，全球疫情的持續演變，也讓邁瑞的出海增加了許多未知。

2021年，東方生物、迪安診斷、金域醫學年營收均超百億，此外年營收數十億的IVD陣營里多出一批生力軍。跨界的九安醫療一飛沖天，2022年一季度更是交出217億營收成績單。

錯失了核酸、抗原檢測風口后，邁瑞在IVD領域的對手只增不減。

邁瑞年報透露，一方面，疫情對各國經濟形勢造成了較大的負面沖擊，從而可能影響在醫療領域的投入力度和醫院建設進度，進而可能影響醫療器械的采購；另一方面，全球疫情形勢仍不明朗，導致全球性流動受阻，或將對其海外銷售業務、海外采購產生不利影響。

剔除新冠抗體檢測試劑的影響，體外診斷還是增長超過40%。雖然生命信息與支持產線同比基數極高，但該產線受益于中國醫療新基建熱潮，仍然取得了11.5%的增長，兩年復合增速超過30%。

從產線維度來看，三大產線在海外市場的占有率水平仍遠遠低于國內，從市場空間的角度分析，IVD無疑是海外市場未來最大的增長動力，邁瑞指出將推進IVD業務全球化制造和倉網系統布局，來高端醫院、大型連鎖實驗室突破。

走快容易，走穩難。國內“器械一哥”想躋身國際第一梯隊，仍需時日。

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